為什麼某個領域的首個大型 IPO 會為所有後續競爭對手定價

當某個領域的首家公司上市時，其早期交易表現將成為後續所有競爭對手的價格測試。SpaceX 的股價下滑將如何影響 OpenAI 的上市時機。

Deriv 編輯團隊 · 26 June 2026 · 4 分鐘閱讀

當某個領域的首家公司上市時，市場會將其早期交易表現視為對所有仍在排隊等待上市的公司的價格測試。 疲軟的開盤表現不僅會損害一檔股票。它會告訴下一個高估值的公司，上市的大門是敞開的還是正在關閉。

這就是目前 SpaceX 背後的故事。自 6 月 12 日首度亮相以來，其股價已大幅降溫。據報導，原本正在考慮 2026 年上市的 OpenAI，現在傾向於延至 2027 年。

為什麼降溫的 IPO 會凍結後續的上市流程

私人估值只是猜測。上市將這種猜測轉化為任何人都可以交易的真實公開數字。

因此，當一家知名公司上市時，所有關注的類似公司都能學到具體的東西：一般交易員實際願意支付多少價格。SpaceX 是第一個重大考驗，因此其行情成為 OpenAI 以及其他排隊等待上市的高估值科技公司的參考價格。

SpaceX 在 6 月 12 日以 135 美元定價，並以 150 美元開盤。幾天內，其股價飆升至 225 美元以上，隨後在 6 月 23 日回落至 153 美元左右。市值從巔峰時的約 2.9 兆美元波動至約 2.03 兆美元。

這種模式並不新鮮。Lyft 在 2019 年疲軟的上市表現影響了 Uber 的市場情緒，隨後 Uber 在自己的首日上市中也出現下滑。幾家估值極高的公司因此推遲或縮減了上市規模。

幾週後，一旦一般交易員對估值望而卻步，WeWork 便完全取消了其 IPO。這種寒意蔓延到了每一個排隊等待上市的燒錢獨角獸公司。

Rivian 在 2021 年也上演了同樣的故事。在其轟動一時的首日上市熱潮消退後，更廣泛的電動車和 SPAC 流程隨之降溫，一波計劃中的上市案被擱置或重新定價。

這種機制不斷重複：第一個降溫的上市案會重新定價整個群體的市場興趣，而不僅僅是它自己。

最明顯的解讀是，SpaceX 股價下跌破壞了 OpenAI 的上市時機。但這種解讀可能過於草率。

從極端的 IPO 後飆升中下跌約三分之一，可能只是泡沫破裂並回歸至合理價格。這與市場拒絕該業務並不相同。

關鍵在於價格水平。IPO 和開盤區間大約在 135 美元到 150 美元之間。如果能守住這個區域，這種下滑看起來就像是正常的降溫；如果明顯跌破該區域，早期買家就會面臨虧損，這對下一筆交易來說是一個更強烈的看跌訊號。

OpenAI 自身的數據更增加了謹慎的理由。顧問指出，其營收約為 130 億美元，淨虧損約為 210 億美元，而目標估值為 1 兆美元。一般交易員可能不會僅憑需求來填補這個缺口。

各種跡象傾向於保持謹慎：疲軟的先行者確實會縮緊後續公司的機會之窗。但縮窄的窗口並不等於關閉的窗口。如果 SpaceX 股價企穩，且 AI 基礎設施需求保持強勁，2026 年的上市仍然可能發生，而關於延期的討論將被視為謹慎之舉，而非市場的拒絕。

鎖定期限制了早期持有人和內部人士在上市後的一段設定期間內出售股票。當鎖定期到期時，一波新的供應可能會衝擊市場並對價格造成壓力，這就是為什麼交易員會密切關注鎖定期到期日的原因。

私人估值來自於一小群交易員之間協商的融資輪次。公開市場價值由任何能夠買賣上市股票的人持續設定，因此它可能會大幅偏離最後一次的私人定價。

超額配售選擇權允許承銷商在需求強勁的情況下，出售超過原始發行數量的額外股票。這可以籌集更多資金，並有助於在早期交易中穩定價格。

推遲上市可讓公司在為自己的交易定價之前，等待更好的市場條件或表現更強勁的同類上市案。這保留了未來的選項，而不會在市場疲軟期間鎖定較低的估值。