为什么像 SpaceX 这样的新上市股票最初会剧烈波动？

股票的价格仅由实际可交易的股份决定。当这一比例极小时，价格会剧烈波动，这反映的是稀缺性，而不是公司的情况。

SpaceX (SPCX) 于 2026 年 6 月 12 日以 USD 135 的价格上市。几天之内，其飙升至接近 USD 226 的历史新高，随后回落至 USD 150 左右。该公司的业务在两周内并没有发生太大的变化。这完全是流通股在起作用。

“低流通股”是什么意思，为什么它很重要？

流通股是指可以自由交易的股票部分。对于 SpaceX 而言，估计只有 3% 到 5% 的股票是实际可交易的。其余股票均由内部人士和早期支持者锁定。

因此，数百万人关注的价格实际上是由该公司极小的一部分股票决定的。较小的流通股意味着少数买家和卖家就决定了所有人的整体价格。当需求超过这稀少的供应时，价格就会迅速跳空上涨。当热潮消退时，价格也会同样迅速下跌。

为什么需求激增对低流通股的影响如此剧烈

想象一个只有一个开放出口的体育场。当每个人都想进去时，这个门口看起来价值连城。一旦人群转身离开，同样狭窄的门口就会让退出变得异常残酷。

这就是低流通股。这种狭窄性放大了人群的情绪。稀缺性夸大了双向的波动，无论是进入时的上涨还是退出时的下跌。像 Amazon 这样成熟的大盘股每天有数十亿美元的实际供应量在交易，因此单笔交易几乎无法撼动它。而流通股被锁定的新近首次公开募股 (IPO) 则没有这样的缓冲。

这种情况以前发生过吗？

屡见不鲜。LinkedIn 在 2011 年仅发行了约 8% 的股票，首日就暴涨超过 80%，随后在更多供应出现之前的几个月里一直处于剧烈波动之中。Saudi Aramco 在 2019 年的流通量约为 1.5%，其极少的流通股支撑了整体市值，但也引发了长期的质疑。

Rivian 则是一个警示案例。它在 2021 年发行了有限数量的股票，市值一度超越成熟的汽车制造商，但随着锁定期结束和真正的供应涌入市场，其价格从峰值暴跌了 80% 以上。一旦真正的供应到来，低流通股引发的狂热往往会发生逆转。

您现在应该如何解读 SpaceX 的价格？

请谨慎对待，并时刻牢记流通股的影响。向 USD 150 左右的回调并不自动代表对该业务的最终定论。稀缺性同样会夸大下行趋势，因此部分下跌可能是相同的低流通股在反向发挥作用。

估值差距说明了一切。Morningstar 认定的公允价值接近 USD 63。而 Wall Street 5 位分析师的平均估值却高于 USD 235。当专业的交易台之间存在如此大的分歧时，说明流通股的影响力已经盖过了基本面。SpaceX 在发射领域的统治地位和 Starlink 的收入是真实的，但盘面报价的噪音从设计上就不可避免。

值得关注的关键信号是何时有更多股票解锁。随着锁定期结束，供应量增加，稀缺性溢价可能会迅速缩水。如果价格开始追踪公司的里程碑事件，而不是由流通股驱动的波动，这就是价格发现正在走向成熟的迹象。像 2 倍做多 SpaceX 交易所买卖基金这样的杠杆产品放大了每一次波动，再加上在震荡区间中的每日重置损耗，因此它们放大了噪音，而不是消除噪音。