Bitcoin 下跌 28%：卖出前算不算亏损？

屏幕上显示的亏损，与账户中真正发生的亏损并不相同。前者只是一个数字，后者则是您通过卖出做出的决定。一位在 2024 年初买入 Bitcoin 的新手交易者，目前已经亏损约 28%。这确实令人难受。但这只是未实现亏损，而理解未实现亏损与已实现亏损之间的差距，是在价格大幅下跌时最有用的一项技能。

这种区分听起来像是在吹毛求疵，但其实并非如此。它决定了您是在最糟糕的时刻恐慌离场，还是能够坚持度过难关。

未实现亏损与已实现亏损：两者究竟有何区别

未实现亏损是“纸面上的痛”。您以更高的价格买入了 Bitcoin，而如今价格走低，屏幕上显示的红色数字，正是您如果现在卖出将会亏损的金额。但您还没有卖出。

已实现亏损则是您按下卖出键之后发生的事情。您把纸面上的数字变成了确定的结果。此后价格可能回升，但您已不再持有该资产，无法从中获益。

这正是为什么同样 28% 的跌幅，在两个人眼中会有不同的感受。一个人看到的是暂时性下跌，于是选择等待；另一个人看到的是毁灭性打击，于是锁定了亏损。而资产本身对两人做的事情其实完全一样。

链上数据反映出市场情绪如何

价格告诉您 Bitcoin 现在值多少钱。而成本基准工具则告诉您持有者的真实感受，目前这一信号相当悲观。

据 crypto.news 报道，活跃持有者平均承受着约 20% 的未实现亏损。据 CoinTelegraph 援引 CryptoQuant 的数据，Bitcoin 的已实现盈亏比已跌至 43 个月以来的最低水平。上一次出现如此低迷的情况，是在 2022 年 12 月，即 FTX 倒闭后的市场底部时期。

已实现盈亏比处于低位，意味着大量持有者正在以亏损的价格卖出。这是衡量痛苦程度的指标，而非价格高低的指标。而在过往的市场周期中，极度的痛苦往往聚集在底部附近，而非下跌的中段。

为何恐慌性抛售历来对新手伤害最大

这一模式在 Bitcoin 的历史中反复出现，只是往往要等到事后才能看清。

• 2022 年 12 月：随着持有者在 FTX 事件后纷纷“投降式”抛售，已实现盈亏比触及了与今天相近的水平。那一区域正是本轮周期的最低点。
• 2018 年末：Bitcoin 较其峰值下跌约 80%，使大多数持有者深陷亏损。此后价格触底，并在 2019 年逐步回升。
• 2020 年 3 月：Bitcoin 在数日内暴跌约一半，引发恐慌性抛售。但在约两个月内，价格便重新回到了暴跌前的水平。

在上述每一个案例中，那些在底部附近实现亏损的卖方，都锁定了日后耐心持有者最终能够收复的损失。感觉最糟糕的那一刻，往往恰恰是什么都不做反而回报最好的那一刻。

为何这种“安慰性叙事”仍可能是错的

现在来看另一个更诚实的角度。我们之所以能讲出“最终收复失地”的故事，只是因为我们选取的，恰好是那些最终确实收复失地的资产。

历史上有大量的单一币种和过往狂热最终都未能东山再起。“已实现盈亏比低位即标志着底部”这一规律，只有在事后回顾时才清晰可见。据 bitcoinfoundation.org 报道，Santiment 指出，目前并没有出现明确的底部信号。

Bitcoin 的 True Market Mean（即持有者的综合成本基准）目前约为 76,700 美元，远高于现货价格。如果这一乐观判断被证明是错的，情况可能表现为：Bitcoin 在该均值下方持续数月反复震荡下探，而未实现亏损不断加深。这将使今天“持有并等待”的策略，演变成长达数年的持续亏损。如果宏观流动性收紧，或是出现大型结构性卖方——例如矿工、陷入困境的基金，或是 ETF 的清仓——不论市场情绪如何，都可能迫使抛售持续进行，这种更糟糕的路径发生的可能性也会相应上升。

除了行情报价，还应该关注什么

屏幕上的价格，反映的是市场大众此时此刻的看法，瞬息万变。而成本基准工具，则能告诉您行情报价无法揭示的信息。

• 已实现盈亏比是从低位回升，还是继续在低位徘徊。
• Bitcoin 能否随着时间推移重新回到其 True Market Mean 之上。
• 整体市场流动性是否出现转向，这一因素可能会压过任何链上信号。

以上这些都不足以构成您买入或卖出的理由。它们只是帮助您，把屏幕上的一个数字，与一个无法撤回的决定区分开来的方法。纸面亏损确实带来真实的压力，而是否将其变为已实现亏损，终究是您自己的选择——历史表明，大多数人往往会在最糟糕的时刻做出这一选择。