Tại sao các cổ phiếu mới niêm yết như SpaceX lại biến động mạnh trong thời gian đầu?

Giá của một cổ phiếu chỉ được thiết lập dựa trên số lượng cổ phiếu thực sự có thể giao dịch. Khi tỷ lệ này quá nhỏ, giá sẽ biến động mạnh và phản ánh về sự khan hiếm của cổ phiếu chứ không phải giá trị của công ty.

SpaceX (SPCX) đã chính thức niêm yết vào ngày 12/06/2026 với mức giá 135 USD. Chỉ trong vài ngày, cổ phiếu này đã tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại là gần 226 USD, sau đó giảm trở lại vùng giá khoảng giữa 150 USD. Hoạt động kinh doanh của công ty không thay đổi nhiều trong hai tuần đó. Chính lượng cổ phiếu trôi nổi (float) đã làm nên điều này.

"Lượng cổ phiếu trôi nổi thấp" nghĩa là gì và tại sao nó lại quan trọng?

Cổ phiếu trôi nổi (float) là phần cổ phiếu có thể tự do giao dịch. Đối với SpaceX, ước tính chỉ có 3 đến 5 phần trăm số cổ phiếu thực sự có thể giao dịch. Phần còn lại đang bị khóa bởi những người nội bộ và các nhà đầu tư ban đầu.

Vì vậy, mức giá mà hàng triệu người đang theo dõi lại được xác định bởi một phần rất nhỏ của công ty. Lượng cổ phiếu trôi nổi thấp có nghĩa là một số lượng ít người mua và người bán lại quyết định mức giá chính cho tất cả mọi người. Khi nhu cầu vượt quá nguồn cung ít ỏi đó, giá sẽ tăng vọt nhanh chóng. Khi cơn sốt qua đi, giá cũng giảm nhanh không kém.

Tại sao sự gia tăng nhu cầu lại có tác động lớn đến lượng cổ phiếu trôi nổi thấp

Hãy tưởng tượng một sân vận động chỉ có một lối ra duy nhất. Khi mọi người đều muốn vào, cánh cửa đó trở nên vô giá. Tuy nhiên, khi đám đông muốn quay ra ngoài, cũng chính lối đi chật hẹp đó khiến việc thoát ra trở nên tồi tệ.

Đó chính là đặc điểm của một cổ phiếu có lượng trôi nổi thấp. Sự chật hẹp khuếch đại bất cứ cảm xúc nào mà đám đông đang có. Sự khan hiếm làm phóng đại những biến động theo cả hai hướng, tăng lên khi dòng tiền đổ vào và giảm xuống khi dòng tiền rút ra. Một cổ phiếu vốn hóa lớn và trưởng thành như Amazon giao dịch với nguồn cung thực tế trị giá hàng tỷ đô la mỗi ngày, vì vậy các giao dịch đơn lẻ hầu như không làm thay đổi giá của nó. Một đợt IPO mới với lượng cổ phiếu trôi nổi đang bị khóa lại không có được lớp đệm bảo vệ như vậy.

Điều này đã từng xảy ra chưa?

Rất nhiều lần. LinkedIn chỉ thả nổi khoảng 8 phần trăm số lượng cổ phiếu của mình vào năm 2011 và đã tăng vọt hơn 80 phần trăm trong ngày đầu tiên, sau đó tiếp tục biến động mạnh trong nhiều tháng cho đến khi có thêm nguồn cung. Saudi Aramco đã thả nổi khoảng 1,5 phần trăm vào năm 2019 và một lượng nhỏ cổ phiếu này đã nâng đỡ giá trị chính của công ty, gây ra nhiều nghi ngờ kéo dài.

Rivian là một bài học cảnh giác. Công ty này đã thả nổi một tỷ lệ hạn chế vào năm 2021, trong một thời gian ngắn có giá trị vượt trội so với các hãng xe lâu đời, sau đó giảm hơn 80 phần trăm so với mức đỉnh khi các đợt hạn chế chuyển nhượng hết hạn và nguồn cung thực sự đổ vào thị trường. Sự hưng phấn với lượng cổ phiếu trôi nổi thấp có xu hướng đảo ngược khi nguồn cung thực sự xuất hiện.

Bạn nên đọc hiểu mức giá của SpaceX như thế nào vào lúc này?

Một cách cẩn thận và phải lưu ý đến lượng cổ phiếu trôi nổi. Sự sụt giảm về vùng giá 150 USD không hẳn là lời phán xét về hoạt động kinh doanh của công ty. Sự khan hiếm cũng có thể phóng đại mức giảm, vì vậy, một phần nguyên nhân của sự sụt giảm này có thể là do lượng cổ phiếu trôi nổi thấp tác động theo chiều ngược lại.

Khoảng cách định giá nói lên tất cả. Morningstar chốt giá trị hợp lý ở mức gần 63 USD. Trong khi trung bình năm nhà phân tích của Wall Street đặt mức giá trên 235 USD. Khi các tổ chức uy tín có mức đánh giá chênh lệch lớn như vậy, lượng cổ phiếu trôi nổi đang có tiếng nói lớn hơn so với các yếu tố cơ bản. Sự thống trị trong lĩnh vực phóng tàu vũ trụ và doanh thu từ Starlink của SpaceX là có thật, nhưng tín hiệu bảng giá đang bị nhiễu do bản chất của lượng cổ phiếu này.

Điều cần theo dõi là khi nào có thêm cổ phiếu được mở khóa. Khi thời hạn khóa cổ phiếu kết thúc, nguồn cung tăng lên và phần bù đắp cho sự khan hiếm có thể xẹp xuống nhanh chóng. Nếu mức giá bắt đầu theo sát các cột mốc của công ty thay vì những biến động do lượng cổ phiếu trôi nổi điều khiển, đó là dấu hiệu cho thấy quá trình khám phá giá đang dần ổn định. Các sản phẩm sử dụng đòn bẩy như 2X SpaceX ETF khuếch đại từng biến động trong số này, cộng thêm sự hao hụt do thiết lập lại hàng ngày trong các biên độ dao động thất thường, nên chúng càng làm tăng thêm nhiễu thay vì làm rõ nó.