Tại sao việc mua vàng kỷ lục không phải lúc nào cũng kéo giá tăng
Nhập khẩu vàng của Trung Quốc đạt mức cao nhất trong nhiều năm nhưng giá vẫn tiếp tục giảm. Dưới đây là cuộc giằng co giữa nhu cầu vàng vật chất và đồng đô la Mỹ, cũng như cách phân tích tình hình này.
Nhóm biên tập Deriv · 24 June 2026 · 4 phút đọc
Vàng hiện đang là cuộc giằng co giữa hai thế lực: nhu cầu mạnh mẽ của Trung Quốc kéo giá lên, lập trường diều hâu của Fed và đồng đô la tăng giá kéo giá xuống. Đồng đô la đang thắng thế, vì vậy giá giảm ngay cả khi lượng mua đạt mức cao nhất trong nhiều năm.
Đó là chìa khóa để phân tích thị trường vàng. Câu chuyện về nhu cầu hỗ trợ tăng giá và yếu tố vĩ mô gây áp lực giảm giá có thể đúng cùng một lúc. Giá cả sẽ phản ánh bên nào đang chiếm ưu thế hiện nay.
Tại sao nhu cầu mạnh mẽ của Trung Quốc không đẩy giá vàng lên?
Nhập khẩu vàng của Trung Quốc trong tháng 5 đạt mức cao nhất trong 26 tháng. Nhập khẩu tính từ đầu năm đến nay tăng mạnh so với năm ngoái. Trên lý thuyết, đây là một lực mua khổng lồ.
Tuy nhiên, vàng vẫn ở mức thấp hơn nhiều so với đỉnh vào đầu năm 2026. Lý do rất đơn giản: nhu cầu chỉ là một yếu tố tác động, không phải là duy nhất. Một người mua ở Thượng Hải không quyết định được giá cả; bối cảnh vĩ mô toàn cầu mới là yếu tố quyết định.
Điều này không có gì mới. Vào năm 2013, nhu cầu vàng vật chất kỷ lục từ Trung Quốc và Ấn Độ đã đối mặt với các thảo luận về việc giảm dần gói nới lỏng (taper) của Fed và đồng đô la tăng giá. Tuy vậy, giá vàng vẫn giảm và bước vào thị trường giá xuống kéo dài nhiều năm. Nhu cầu là có thật. Chỉ là nó đã thua trong cuộc giằng co này.
Cách đồng đô la mạnh và Fed kéo giá vàng xuống
Vàng không trả lãi. Khi Fed phát tín hiệu về mức lãi suất cao hơn, tiền mặt và trái phiếu bắt đầu trở nên hấp dẫn hơn khi đem ra so sánh. Chi phí cơ hội của việc nắm giữ một kim loại không sinh lời sẽ tăng lên.
Các dự đoán về việc tăng lãi suất đã đẩy đồng đô la lên mức cao nhất trong một năm. Vàng được định giá bằng đồng đô la, do đó, một đồng đô la mạnh hơn làm cho nó trở nên đắt đỏ hơn ở các nơi khác. Đó là một trở ngại trực tiếp.
Hiện tại, bên này đang chiến thắng. Mô hình tương tự cũng đã diễn ra vào năm 2022: chính sách tăng lãi suất mạnh tay của Fed và đồng đô la tăng vọt đã kéo giá vàng đi xuống ngay cả khi các ngân hàng trung ương mua vào với khối lượng kỷ lục.
Điểm đáng lưu ý đằng sau con số nhập khẩu kỷ lục của Trung Quốc
Đây là lúc câu chuyện tăng giá trở nên thiếu chắc chắn hơn. Phần lớn sự gia tăng của tháng 5 có vẻ như là hiện tượng nhập khẩu trước hạn (front-loading). Các ngân hàng đã vội vã sử dụng hạn ngạch nhập khẩu trước khi chế độ cấp phép mới bắt đầu vào ngày 01/06.
Điều đó có nghĩa là nhu cầu có thể đã được vay mượn từ tháng 6 và tháng 7, chứ không phải là dấu hiệu của một nhu cầu mới thực sự. Một điểm dữ liệu có thể trông có vẻ tích cực nhưng vẫn là một cái bẫy nếu nó đang kéo nhu cầu mua của tương lai về hiện tại.
Nếu số liệu nhập khẩu tháng 6 và tháng 7 ở mức thấp, trụ cột nhu cầu sẽ sụp đổ. Điều đó sẽ để lại cho đồng đô la quyền kiểm soát vững chắc mà không có yếu tố nào cản trở.
Yếu tố thực sự đóng vai trò hỗ trợ cho vàng
Không phải tất cả nhu cầu đều là vay mượn. Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã bổ sung 10 tấn vàng vào kho dự trữ trong tháng 5, mức tăng hàng tháng lớn nhất được báo cáo kể từ tháng 12. Việc mua vào của ngân hàng trung ương diễn ra chậm hơn nhưng bền vững hơn so với dòng tiền thương mại.
Đây là một trụ cột thầm lặng hơn. Nó không làm thay đổi giá hàng ngày, nhưng nó tạo ra một mức giá nền theo thời gian. Trường hợp năm 2022 là một lời nhắc nhở rằng lực lượng vĩ mô có thể đảo chiều: một khi Fed xoay trục chính sách, giá vàng đã chạm đáy và phục hồi mạnh mẽ trong suốt năm 2023 và 2024.
Cách đọc hiểu các tin tức tiếp theo về vàng
Các bằng chứng đang nghiêng về xu hướng giảm giá trong ngắn hạn khi đồng đô la vẫn đang chiếm ưu thế. Điều đó có thể thay đổi nhanh chóng, và đây là cốt lõi của khung phân tích này.
Khi có một tin tức mới về thị trường vàng, hãy tự hỏi nó đang củng cố cho yếu tố nào:
- Về phía nhu cầu: dữ liệu nhập khẩu, mua vàng vật chất, hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương. Theo dõi xem nhập khẩu của Trung Quốc trong tháng 6-tháng 7 có giảm hay không, điều này sẽ xác nhận việc nhập khẩu trước hạn vào tháng 5.
- Về phía vĩ mô: giọng điệu của Fed, chỉ số đô la, lợi suất thực. Sự tiếp tục đẩy giá đô la lên các mức cao mới sẽ duy trì áp lực lên vàng.
Sau đó, hãy đánh giá xem bên nào đang chiến thắng. Chỉ riêng tiêu đề tin tức sẽ không bao giờ cho bạn biết điều đó. Chính sự tương quan lực lượng mới làm được điều này.
Câu hỏi thường gặp
Không. Việc mua vào của ngân hàng trung ương là một sự hỗ trợ bền vững nhưng nó tác động chậm. Nếu đồng đô la mạnh và lãi suất đang tăng, những yếu tố vĩ mô đó có thể lấn át nhu cầu ổn định từ ngân hàng trung ương và đẩy giá xuống, như đã xảy ra vào năm 2013 và 2022.
Vàng được giao dịch trên toàn cầu bằng đồng đô la. Khi đồng đô la mạnh lên, vàng trở nên đắt đỏ hơn đối với người mua sử dụng các loại tiền tệ khác, điều này có xu hướng làm giảm nhu cầu và gây áp lực lên giá cả.
Nhập khẩu trước hạn là khi người mua đổ xô nhập khẩu trước một thời hạn hoặc trước khi thay đổi quy định, kéo nhu cầu của tương lai về hiện tại. Nó có thể thổi phồng các số liệu của một tháng trong khi làm cho các tháng tiếp theo yếu đi, khiến cho một điểm dữ liệu có vẻ tích cực lại trở nên gây hiểu lầm.
Vào cuối năm 2022. Các đợt tăng lãi suất mạnh tay của Fed đã kéo giá vàng đi xuống trong suốt cả năm, nhưng một khi Fed chuyển sang nới lỏng, vàng đã chạm đáy và phục hồi mạnh mẽ trong suốt năm 2023 và 2024.