Tại sao đợt IPO lớn đầu tiên trong một lĩnh vực lại định giá cho mọi đối thủ theo sau
Khi công ty đầu tiên trong một lĩnh vực niêm yết, các giao dịch ban đầu của nó sẽ trở thành bài kiểm tra giá cho mọi đối thủ đang xếp hàng chờ. Cách sự sụt giảm của SpaceX ảnh hưởng đến thời điểm của OpenAI.
Nhóm biên tập Deriv · 26 June 2026 · 4 phút đọc
Khi công ty đầu tiên trong một lĩnh vực chào bán cổ phiếu ra công chúng, thị trường coi các giao dịch ban đầu của nó là bài kiểm tra giá cho tất cả những người vẫn đang xếp hàng chờ. Một màn ra mắt yếu kém không chỉ gây tổn hại cho một cổ phiếu. Nó báo hiệu cho cái tên có định giá cao tiếp theo biết liệu cánh cửa đang mở ra hay đang khép lại.
Đó chính là câu chuyện phía sau SpaceX lúc này. Cổ phiếu của công ty đã hạ nhiệt mạnh kể từ đợt ra mắt vào ngày 12 tháng 06. Và OpenAI, được cho là đang cân nhắc việc niêm yết vào năm 2026, hiện đang nghiêng về năm 2027 thay vì 2026.
Tại sao một đợt IPO hạ nhiệt lại làm đóng băng những kế hoạch theo sau
Việc định giá tư nhân chỉ là những phỏng đoán. Việc niêm yết biến những phỏng đoán đó thành một con số thực tế, công khai mà bất kỳ ai cũng có thể giao dịch.
Vì vậy, khi một tên tuổi lớn niêm yết, mọi công ty tương tự đang theo dõi đều học được một điều cụ thể: các nhà đầu tư đại chúng sẽ thực sự trả bao nhiêu. SpaceX là bài kiểm tra lớn đầu tiên, vì vậy diễn biến giá của nó trở thành mức giá tham chiếu cho OpenAI, và cho phần còn lại của hàng đợi các công ty công nghệ có giá trị cao.
SpaceX được định giá ở mức 135 USD và mở cửa ở mức 150 USD vào ngày 12 tháng 06. Sau đó, nó tăng vọt lên trên 225 USD trong vòng vài ngày trước khi trượt về mức 153 USD vào ngày 23 tháng 06. Giá trị thị trường đã dao động từ mức đỉnh khoảng 2,9 nghìn tỷ USD xuống còn khoảng 2,03 nghìn tỷ USD.
Liệu sự sụt giảm của người tiên phong có tự động báo trước sự thất bại cho đợt IPO tiếp theo?
Mô hình này không mới. Việc niêm yết yếu kém của Lyft vào năm 2019 đã làm hỏng tâm trạng đối với Uber, vốn sau đó cũng sụt giảm trong đợt ra mắt của chính mình. Một số tên tuổi được định giá cao đã trì hoãn hoặc thu hẹp quy mô.
Vài tuần sau, WeWork đã rút lại hoàn toàn đợt IPO của mình khi các nhà đầu tư đại chúng chùn bước trước mức định giá này. Sự ớn lạnh lan rộng khắp mọi kỳ lân đang đốt tiền mặt trong hàng đợi.
Rivian cũng kể câu chuyện tương tự vào năm 2021. Sau khi đợt ra mắt bom tấn của nó mờ nhạt dần, các kế hoạch liên quan đến xe điện và SPAC nói chung đã hạ nhiệt, và một làn sóng các đợt niêm yết theo kế hoạch đã bị hoãn lại hoặc định giá lại.
Cơ chế này lặp lại: đợt niêm yết hạ nhiệt đầu tiên sẽ định giá lại khẩu vị rủi ro đối với toàn bộ các công ty cùng nhóm, chứ không chỉ riêng nó.
Cơn sốt hạ nhiệt hay một phán quyết thực sự?
Cách hiểu hiển nhiên là sự sụt giảm của SpaceX sẽ làm hỏng thời điểm của OpenAI. Cách hiểu đó có thể là quá nóng vội.
Mức giảm khoảng một phần ba so với đợt tăng vọt cực độ sau IPO có thể chỉ đơn giản là sự hạ nhiệt để trở về mức giá hợp lý. Điều đó không giống với việc thị trường từ chối doanh nghiệp này.
Dấu hiệu nhận biết là các mốc giá. Vùng IPO và mở cửa nằm trong khoảng 135 USD đến 150 USD. Giữ được vùng giá đó, và đợt sụt giảm có vẻ như là sự hạ nhiệt bình thường; phá vỡ rõ rệt xuống dưới mức đó, và những người mua sớm sẽ bị âm vốn, điều này là một tín hiệu khó khăn hơn cho thương vụ tiếp theo.
Những con số của chính OpenAI cũng làm tăng thêm sự thận trọng. Các cố vấn chỉ ra mức doanh thu khoảng 13 tỷ USD so với khoản lỗ ròng khoảng 21 tỷ USD, đặt trong mục tiêu 1 nghìn tỷ USD. Các nhà đầu tư đại chúng có thể sẽ không tài trợ cho khoảng cách đó nếu chỉ dựa trên nhu cầu.
Những điều cần theo dõi tiếp theo
- Liệu SPCX có giữ được vùng giá IPO từ 135 USD đến 150 USD hay phá vỡ xuống dưới mức đó hay không.
- Bất kỳ thông báo chính thức nào từ OpenAI xác nhận hay phủ nhận việc trì hoãn sang năm 2027.
- Những dấu hiệu cho thấy các công ty công nghệ tư nhân lớn khác đang trì hoãn hoặc định giá lại việc niêm yết.
- Động lực về lượng giao dịch và thời gian hạn chế chuyển nhượng khi những người nắm giữ cổ phiếu SpaceX sớm được tự do bán ra.
Bằng chứng nghiêng về sự thận trọng: một người tiên phong yếu kém thực sự sẽ thu hẹp cơ hội cho những cái tên đi sau nó. Nhưng một cánh cửa hẹp lại không phải là một cánh cửa đã đóng kín. Nếu SpaceX ổn định và nhu cầu về cơ sở hạ tầng AI vẫn mạnh mẽ, việc niêm yết vào năm 2026 vẫn có thể diễn ra và những cuộc thảo luận về việc trì hoãn sẽ giống như một sự cẩn trọng, chứ không phải là sự chối bỏ.
Câu hỏi thường gặp
Thời gian hạn chế chuyển nhượng ngăn những người nắm giữ sớm và người nội bộ bán ra trong một khoảng thời gian nhất định sau khi niêm yết. Khi khoảng thời gian này hết hạn, một làn sóng nguồn cung mới có thể đổ vào thị trường và gây áp lực lên giá, đó là lý do tại sao các nhà giao dịch theo dõi chặt chẽ các ngày hết hạn hạn chế chuyển nhượng.
Định giá tư nhân đến từ các vòng gọi vốn được thương lượng giữa một nhóm nhỏ các nhà đầu tư. Giá trị thị trường đại chúng được thiết lập liên tục bởi bất kỳ ai có khả năng mua hoặc bán các cổ phiếu được niêm yết, do đó nó có thể biến động rất xa so với mốc định giá tư nhân gần nhất.
Quyền chọn greenshoe cho phép các nhà bảo lãnh bán thêm cổ phiếu vượt mức chào bán ban đầu nếu nhu cầu mạnh mẽ. Nó có thể giúp huy động thêm vốn và giúp ổn định giá trong các phiên giao dịch đầu tiên.
Việc trì hoãn cho phép một công ty chờ đợi các điều kiện thị trường tốt hơn hoặc một đợt niêm yết có thể so sánh mạnh mẽ hơn trước khi định giá thương vụ của chính mình. Điều này giúp giữ các lựa chọn luôn mở mà không bị trói buộc vào mức định giá yếu kém trong một thời điểm không thuận lợi.