Ngân hàng trung ương mua vàng suốt 20 tháng, vậy tại sao giá vàng lại giảm?

Nhu cầu mang tính cấu trúc và biến động giá hàng ngày vận hành theo hai nhịp độ khác nhau. Một người mua kiên nhẫn có thể tạo nền giá cho một tài sản ngay cả khi giá vẫn giảm trong ngày.

Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã tăng dự trữ vàng vào tháng 6 năm 2026. Đây là tháng thứ 20 liên tiếp. Tuy nhiên, giá vàng vẫn giảm vào ngày tin tức này được công bố. Cả hai sự thật này đều đúng, và hiểu được lý do chính là bài học quan trọng nhất.

Vì sao việc mua vàng đều đặn của ngân hàng trung ương không tác động đến giá hôm nay

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc tích lũy vàng một cách chậm rãi và có chủ đích. Họ đang đa dạng hóa dự trữ, chứ không đặt cược vào biến động giá của tuần tới. Đây là loại nhu cầu không nhạy cảm với giá: họ mua bất kể giá vàng tăng hay giảm.

Loại người mua này chính là “bàn tay kiên nhẫn” tối thượng. Nhưng diễn biến giá hàng ngày lại do dòng tiền nhanh chi phối. Các nhà đầu cơ và quỹ ETF giao dịch khối lượng lớn hơn nhiều trong một phiên so với lượng vàng mà ngân hàng trung ương mua thêm trong cả một tháng.

Vì vậy, lực mua mang tính cấu trúc tạo nền giá trong nhiều năm, trong khi dòng tiền mang tính chiến thuật quyết định mức giá hôm nay. Vào ngày báo cáo tháng 6 được công bố, bên bán chiếm ưu thế hơn. Điều đó không nói lên điều gì về luận điểm dài hạn.

Điều thực sự tạo nền giá cho vàng

Hãy hình dung một hồ chứa được bổ sung nước từ một dòng suối chảy chậm nhưng đều đặn. Từng ngày, mực nước dao động theo mưa và bốc hơi. Nhưng dòng suối không bao giờ ngừng chảy, và theo thời gian, mực nước nền sẽ tăng lên.

Việc ngân hàng trung ương mua vàng chính là dòng suối đó. Nó không đủ nhanh để chặn đà giảm giá trong bất kỳ phiên giao dịch nào. Nhưng nó đủ bền bỉ để thay đổi mức giá mà thị trường có thể ổn định theo thời gian.

Giai đoạn 2022 đến 2023 đã cho thấy rõ điều này. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng mạnh lãi suất, điều thường gây áp lực lên giá vàng. Thế nhưng giá vàng vẫn trụ vững và tăng lên mức cao kỷ lục. Hội đồng Vàng Thế giới (World Gold Council) báo cáo rằng các ngân hàng trung ương đã mua hơn 1.000 tấn vàng trong năm 2022, và lực mua mang tính cấu trúc này được xem là yếu tố tạo nền giá chính.

Việc mua vào chậm rãi của khối chính phủ có đồng nghĩa với việc giá vàng sẽ tăng?

Không hẳn, và cũng không theo khung thời gian của bạn. Đây chính là lúc hai “chiếc đồng hồ” khác nhau trở nên quan trọng nhất.

Khi Trung Quốc nối lại việc công bố mua vàng vào cuối năm 2018, giá vàng đã bứt phá khỏi vùng đi ngang kéo dài nhiều năm trong suốt 2019 và 2020. Nhưng việc mua vào chỉ là bối cảnh nền, không phải yếu tố kích hoạt. Lợi suất thực giảm mới là động lực chính thúc đẩy xu hướng này.

Nhu cầu mang tính cấu trúc chậm rãi là một luận điểm dài hạn, không phải công cụ để canh thời điểm giao dịch. Nếu hiểu thông tin “các ngân hàng trung ương đang mua vào” như một tín hiệu để mua ngay hôm nay thì bạn đang nhầm lẫn giữa mực nước nền của hồ chứa với thời tiết của ngày mai.

Lập luận phản bác quan điểm lạc quan này

Lập luận phản bác trung thực khá đơn giản. So với khối lượng giao dịch vàng hàng ngày, lượng mua của ngân hàng trung ương vẫn thấp, và thực tế nó đã không ngăn được giá vàng giảm vào ngày báo cáo được công bố.

Nếu dòng tiền từ ETF và giới đầu cơ rút ra nhanh hơn tốc độ tích lũy của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, nền giá có thể nằm thấp hơn đáng kể so với mức giá hiện tại. Vàng hiện đang giao dịch dưới các đường trung bình động quan trọng. Đồng đô la Mỹ tăng giá hoặc lợi suất thực tăng đều có thể gây áp lực lên giá vàng, bất kể nhu cầu từ khối chính phủ ra sao.

Luận điểm cấu trúc sẽ suy yếu nếu Trung Quốc tạm dừng chuỗi mua vào này. Điều này từng xảy ra vào tháng 5 năm 2024, khi giá vàng biến động mạnh trong ngắn hạn trước khi xu hướng tăng quay trở lại. Một đợt tạm dừng không đồng nghĩa với sự đảo chiều, nhưng thị trường thường bán ra trước và đánh giá lại sau.

Những điều cần theo dõi tiếp theo

• Liệu Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc có tiếp tục hay tạm dừng chuỗi mua vào trong báo cáo dự trữ hàng tháng tiếp theo.
• Đồng đô la Mỹ và lợi suất thực của Mỹ: nếu một trong hai yếu tố này tăng, giá vàng sẽ chịu áp lực bất kể hành động của các ngân hàng trung ương.
• Vị thế của ETF và giới đầu cơ, vốn biến động nhanh hơn nhiều so với hoạt động tích lũy của khối chính phủ.
• Liệu giá vàng có giữ được vùng hỗ trợ ngắn hạn hay sẽ phá vỡ xuống dưới mức đó.

Điều rút ra ở đây không phải là giá vàng chắc chắn sẽ tăng. Mà là một người mua chậm rãi và một thị trường biến động nhanh có thể kéo giá theo hai hướng trái ngược cùng lúc, và không bên nào triệt tiêu bên còn lại. Giao dịch luôn tiềm ẩn rủi ro; một lực mua mang tính cấu trúc là lý do để tôn trọng nền giá, chứ không bao giờ là lý do để bỏ qua xu hướng.