130 yillikdagi ikkinchi eng qimmat bozor va bu nimani anglatadi
S&P 500 rekord darajaga yaqin joylashgan, biroq uning Shiller CAPE koeffitsienti 130 yil ichidagi eng yuqori ikkinchi ko'rsatkichdir. Bunday baholash darajalarida sotib olish ilgari nimani anglatgani haqida.
Deriv tahririyati · 15-iyul, 2026 · 4 daqiqa o'qish
Yuqori narx siz to'laydigan narsani ko'rsatadi. Baholash esa siz nimaga ega bo'lishingizni ko'rsatadi. S&P 500 o'z rekordiga yaqin joylashgan, biroq Shiller CAPE koeffitsienti bo'yicha u 130 yildan ortiq vaqt ichida ikkinchi eng qimmat holatda, faqat 1999-yil dekabridagi dot-com cho'qqisidan ortda qolmoqda.
Mana shu bitta fakt ikki yo'nalishga tortadi. Indeks kuchli. Kelajakdagi daromadlar uchun boshlang'ich nuqta esa yomon. Ikkisi bir vaqtning o'zida haqiqat, va ularning orasidagi farq butun hikoyani tashkil etadi.
Rekordga yaqin narx va ekstremal darajaga yaqin qiymat
2026-yil 14-iyul holatiga ko'ra, S&P 500 7.500 oralig'ida savdo qilinmoqda, bu 2026-yildagi eng yuqori ko'rsatkichidan ozgina pastroq. Momentum saqlanib qolgandek ko'rinadi.
Shiller CAPE koeffitsienti boshqa hikoyani aytib beradi. Shu oydagi ma'lumotlarga ko'ra, u 41,4 ga yaqin ko'rsatkichni namoyish etadi. 130 yildan ortiq ma'lumotlar ichida faqat bitta ko'rsatkich undan oshib ketgan: 1999-yil dekabrida 44,19. Mana shu to'xtalib o'tishga arzigulik noyoblikdir. Bu shunchaki "qimmat" emas, balki asr davomida bir marta ko'rilgan darajadagi qimmatlikdir.
Rekord narx va tarixiy ekstremal baholash bir xil da'vo emas va ular kamdan-kam birgalikda keladi. Hozirda ular birga keldi.
CAPE aslida nimani o'lchaydi
CAPE bugungi narxni o'nta yillik inflyatsiyaga moslashtirilgan foyda bilan taqqoslaydi. U yaxshi va yomon yillarni silliqlashtirib, siz barqaror foyda oqimi uchun qancha to'laganingizni ko'rsatadi.
Buni butun bozor uchun ijara-daromad nisbati sifatida tasavvur qiling. Yuqori ko'rsatkich narxlar ertaga tushishini bildirmaydi. Bu siz har bir dollarlik foyda uchun ko'proq to'laganingizni, shuning uchun yaxshi xabarlarning ko'pi narxga allaqachon kiritilganini bildiradi.
O'tgan safar bu darajada sotib olish nimani anglatgan edi
1999-yildagi taqqoslash eng aniq misoldir. CAPE eng yuqori cho'qqisiga chiqqandan so'ng, S&P 500 2000-yilda cho'qqiga yetdi va keyin 2002-yil oktyabrdagi eng past darajasiga qadar taxminan 49% ga tushdi. Texnologiyaga og'irlik beradigan Nasdaq esa taxminan 78% yo'qotdi. S&P 500 eski yuqori darajani qayta egallashi uchun bir necha yil kerak bo'ldi.
Boshqa ekstremal holatlar ham o'xshash. 1929-yil sentyabrida CAPE 32 ga yaqin bo'lgani Buyuk Depressiya qulashidan oldin kelgan. 2018-yil boshida 33 dan yuqori va 2021-yil oxirida 38 ga yaqin ko'rsatkichlar o'zgaruvchanlik portlashi va 2022-yildagi taxminan 25% li ayiq bozoridan oldin kelgan.
Naqsh shunday emaski, yuqori CAPE cho'qqini bashorat qiladi. Balki yuqori CAPE dan boshlanish uzoq muddatli daromadlarning kamayishini va kayfiyat o'zgarganda chuqurroq tushishni anglatgan.
Nega qimmat sotishni bildirmaydi
Haqiqiy boshqa tomoni shundaki. CAPE o'tgan o'n yillikning ko'p qismida "qimmat" signalini bergan, shu bilan birga bozor o'sishda davom etgan. Vaqtlashtirish vositasi sifatida u foydasiz bo'lgan.
Buqalar bugungi indeks o'ziga xos jihatdan farq qiladi deb bahslashadi. U CAPE o'lchash uchun ishlab chiqilgan sanoat kompaniyalari emas, balki kapitalga kam talabchan, yuqori margali texnologiya va AI yetakchilariga tayanadi. Qayta sotib olishlar va nomoddiy aktivlar hisobga olinishi ham koeffitsientni tarixga nisbatan oshiradi. Shu nuqtai nazardan, tez foyda o'sishi bozorga narx tuzatishsiz o'z bahosiga mos kelish imkonini berishi mumkin.
Bu dalil haqiqiy. Lekin bu, shuningdek, foydaning juda yuqori boshlang'ich ko'paytuvchidan yetarlicha tez o'sib boraverishiga, xatolik uchun kam joy qoldirib, tikilgan garovdir.
Bundan buyon nimaga e'tibor berish kerak
Yaqin istiqbol bir nechta aniq belgilarga bog'liq.
- Yangi yuqori darajaga toza o'tish yoki indeksni 7.500 oralig'ida qolib ketishiga olib keluvchi rad etish.
- 13-iyuldagi pastga tushish darajasi — taxminan 7.515,84 — qo'llab-quvvatlash sifatida; undan pastga qat'iy o'tish kayfiyat o'zgarayotganidan xabar beradi.
- Yirik kapitalli AI va chip yetakchilari foyda kutilmalaridan oshib o'tishni davom ettiradimi yoki ulardan pasayib qolishni boshlaydimi.
- 10 yillik daromadlilik, u oshganda yuqori ko'paytuvchili aktsiyalarga to'g'ridan-to'g'ri bosim o'tkazadi.
Dalillar bir tomonga og'moqda. Bu darajadagi baholash sotish signali emas, biroq bu kichikroq zaxira zahira degani. Boshlang'ich narx yuqori bo'lganda, bozorga hamma narsa to'g'ri bo'lishi kerak, va agar shunday bo'lmasa, xatolik uchun kam joy qoladi.
Tez-tez so'raladigan savollar
Uni iqtisodchi Robert Shiller mashhur qilgan, shuning uchun u koʻpincha Shiller CAPE deb ataladi. U qisqa muddatli foyda oʻzgarishlarini tekislash va baholashning barqarorroq koʻrinishini berish uchun oʻn yillik inflyatsiyaga moslashtirilgan daromadning oʻrtachasini hisoblaydi.
Oʻz-oʻzidan yoʻq. Bozorlar koʻtarilib borayotgan paytda ham CAPE yillar davomida yuqori boʻlib qolgan, shuning uchun u vaqtni belgilash uchun yaxshi vosita emas. U keyingi hafta yoki oyda nima boʻlishi haqida emas, balki uzoq muddatli kutilayotgan daromad va pastga tushish xavfi haqida maʼlumot beradi.
U xuddi shu usulda oʻlchanadi, biroq tanqidchilar bu koʻrsatkich kapital talab qilmaydigan, yuqori foyda marjasiga ega texnologiya kompaniyalari uchun qimmatlilikni haddan tashqari oshirib koʻrsatishi mumkinligini taʼkidlaydi. Qayta sotib olish va nomoddiy aktivlar kabi hisob-kitob oʻzgarishlari ham bu koʻrsatkichni eski, sanoat davri bozorlariga nisbatan koʻtarishi mumkin.
Keng tarqalganlariga forvard narx-daromad koʻrsatkichi, narx-sotish nisbati va daromad rentabelligini 10 yillik Treasury daromadliligi bilan solishtirish kiradi. Yagona koʻrsatkich hal qiluvchi emas; investorlar odatda bir nechtasini birgalikda koʻrib chiqadi.