Dünyanın sesi yükseldiğinde grup sohbetlerinin de sesi yükselir

ABD-İsrail'in İran'a yönelik savaşıyla jeopolitik gerilimlerin tırmanmasından bu yana WhatsApp grubum işlem içgörüleri ile çalkalanıyor.

ABD'deki o uzak kuzenden tutun, 2019'dan beri konuşmadığım üniversite arkadaşıma kadar. Annemin arkadaşının "biraz kripto işleriyle uğraşan" oğluna kadar. Hepsi petrol/altın/gümüş/gaz/WTI vadeli işlemleri/Kripto/forex piyasalarında işlem yapıp yapmadığımı bilmek istiyor ?

Onlara söyleyemem. Fikrim olmadığından değil (ki bir sürü fikrim var), portföyünü çeyrekte bir kontrol eden bu gibi kişilere işlem tavsiyesi vermek, hayatında hiç döner kavşak görmemiş birine araba anahtarlarını vermek gibidir. Risk iştahınız, zaman ufkunuza, ekran kırmızıya döndüğünde sakin kalabilme yeteneğinize dair hiçbir şey bilmiyorum. Dürüst olmak gerekirse muhtemelen siz de bilmiyorsunuz.

Bu yüzden bunun yerine şunları sunacağım. Gözlem.
Bu hafta trader'ların yanında otururken ve piyasaların daha önce aynı senaryoyu uygulamasını izlerken edindiğim bilgiler.

Jeopolitik şoklar sırasında piyasalar aslında nasıl davranır ve neden çoğu insan yanılır?

Hisse senedi piyasaları, jeopolitik bir olayın ilk şokuna neredeyse her zaman aşırı tepki verir ve altı ay içinde toparlanır. Carson Group, 85 yıl boyunca (Pearl Harbor'dan Rusya'nın Ukrayna'yı işgaline kadar) 40 büyük jeopolitik olayı analiz etmiş ve S&P 500'ün ilk ayda ortalama %0,9 düştüğünü, ardından altıncı ayda %3,4 kazanç sağladığını bulmuştur. Bu model savaşlar, suikastlar, petrol ambargoları ve toprak işgallerinde geçerliliğini korumaktadır. Kritik değişken olayın ciddiyeti değil, piyasalar bunu yeni normal olarak fiyatlandırmadan önce belirsizliğin ne kadar sürdüğüdür.

2026 İran çatışması bu modeli tam olarak takip etmektedir.

3 Mart'ta Dow yaklaşık 400 puan düşüşle kapanırken, Brent 80 doların alt seviyelerine fırladı. Birkaç gün sonra petrol, tekrar 2022'ye dönmeye karar verdi! 9 Mart'ta Brent kısa bir süreliğine gün içinde 119,50 dolar civarına yükseldi, ardından manşetlerin değişmesiyle 10 Mart'ta tekrar 90 doların alt seviyelerine geriledi. ABD dışında hasar daha çirkin görünüyordu: Pakistan'ın KSE-100 endeksi 2 Mart'ta %9,57 düştü ve Güney Kore'nin KOSPI endeksi 4 Mart'ta yaklaşık %12 düşerek Ağustos 2024'ten bu yana ilk kez devre kesicileri tetikledi. Hindistan'ın VIX endeksi iki seansta yaklaşık %50–60 oranında alevlendi. ABD'de VIX, 3 Mart'ta gün içinde 28,15 civarına ulaşarak şimdiye kadarki en yüksek 2026 seviyesini gördü.

Bu rakamların her biri tarihsel modelle tutarlıdır. Her biri tek başına korkutucu, bağlam içinde ise sıradan görünmektedir.

Jeopolitik volatilite boşluğu: Neden bilgi bir işlem planı değildir?

Böyle haftalarda sürekli aklıma gelen bir kavram var ve buna jeopolitik volatilite boşluğu demeye başladım. Bu, piyasaların bir kriz sırasında genellikle ne yaptığını bilmek ile bir kriz sırasında sizin kendi portföyünüzle ne yapmanız gerektiğini bilmek arasındaki mesafedir.

Çoğu kişi bu ikisini birbirine karıştırır. Piyasaların toparlandığını okurlar (ki bu tarihsel olarak doğrudur) ve bunu bir satın alma sinyali olarak kabul ederler. Ya da %12'lik bir petrol artışı görür ve her şeyi panikle satarlar. Her iki tepki de bilgiyi bir planla karıştırmaktır. Bilgi herkes için aynıdır. Plan ise tamamen zaman ufkunuz, risk toleransınız, likidite ihtiyaçlarınız ve dürüst olmak gerekirse manşetler çirkin kalmaya devam ederken altı ay boyunca hiçbir şeye dokunmama yeteneğinize bağlıdır.

İşte bu boşluk, jeopolitik volatilite sırasında bireysel paranın yok olduğu yerdir. Veri eksikliğinden değil, veriyi karar ile karıştırmaktan dolayıdır.

Bu savaşı açıklayan iki savaş

Kuveyt, 1990. Irak ağustos ayında işgal etti. Petrol iki katına çıktı; ekim ayına kadar varil başına 17 dolardan 36 dolara yükseldi. S&P 500 üç ay içinde %18,4 düştü. Gezegendeki her finansal yorumcu uzun süreli bir ayı piyasası öngörüyordu.

Ardından, 17 Ocak 1991'de Çöl Fırtınası Harekatı başlatıldı. Petrol tek bir seansta %33 çakıldı. S&P aynı gün %3,7 kazanç sağladı. Dört hafta içinde %17,6 yükseldi. Yıl sonuna gelindiğinde, endeks işgal sırasındaki en düşük seviyesinden %29 yükselmişti.

Ekim 1990'da satış yapanlar, mümkün olan en kötü fiyatı kilitlediler ve toparlanmayı kenardan izlediler.

Ukrayna, 2022. Rusya 24 Şubat'ta işgal etti. Petrol iki hafta içinde %35 artarak 2014'ten bu yana ilk kez 100 doları aştı. Dow gün içinde 800 puan düşüş yaşadı, ardından 91 puan artıda kapandı. Aynı seansta. Altın 2.000 doları aştı. Ortak görüş, küreselleşmenin bittiği yönündeydi. Otuz işlem günü sonra ham petrol, işgal öncesi seviyelerin sadece %1,5 üzerindeydi.

İki savaş da aynı değildi. İkisinin de aktörleri, riskleri veya coğrafyası aynı değildi. Ancak piyasa mekanikleri benzerdi: Korku odaklı varlıklarda şiddetli bir artış, riskten kaçış ve ardından ilk şokun yeni bir bilgi olmaktan çıkıp fiyatlanmış bir gerçeklik haline gelmesiyle yeniden kalibrasyon.

Model sonucu garanti etmez. Ancak ilk haftadaki fiyat hareketinin neredeyse hiçbir zaman nihai cevap olmadığını gösterir.

Etrafımdaki trader'lar aslında ne diyor uzman işlem stratejileri

Bunu meslek olarak yapan insanların yanında oturuyorum. Uzmanlar değil. Influencer'lar değil. Ekranda canlı risk taşıyan insanlar. İşte sürekli duyduklarım:

"Bu hafta herkes petrol uzmanı." İçlerinden biri pazartesi günü LinkedIn'de gezinirken bunu söyledi. On dört yıldır enerji işlemi yapıyor. Gerçek pozisyonu mu? Beklediğinizden daha küçük. Çünkü ona göre gerçek risk yön değil, süredir! Hürmüz Boğazı ulaşıma açık kalırsa (günde yaklaşık 21 milyon varil — küresel petrol tüketiminin beşte biri, %84'ü Çin, Hindistan, Japonya ve Güney Kore dahil Asya piyasalarına gidiyor), bu iki haftalık bir işlemdir. Nakliye tıkanırsa, bu yapısal olarak farklı bir piyasadır. Hiç kimse bu ikili durumu güvenle modelleyemez.

"Altın her zaman yaptığını yapar." Korkuyla fırlar. Korku sıradanlaşınca solar. Kısa vadeli harika bir hedge'dir (korunma) ancak bir paniğin zirvesinde satın alıyorsanız vasat bir pozisyondur. Her seferinde istisnasız olarak, bireysel yatırımcı korku tırmandığında yığılır ve ardından aylarca süren yatay sürüklenmeyi izlerken neyin yanlış gittiğini merak eder. Altının jeopolitik şoklar sırasındaki değeri, manşetler patladıktan sonra satın aldığınız değil, halihazırda sahip olduğunuz bir riskten korunma (hedge) aracı olmasıdır.

"İlginç işlem kimsenin izlemediği şeylerde gizli." Dünya ham petrol fiyatlarına bakarken, Avrupa doğalgazı Katar LNG tesislerine yapılan saldırıların ardından neredeyse iki katına çıktı. Savunma hisse senetleri hareketleniyor. Nakliye ve navlun oranları yeniden fiyatlanıyor. Körfez geçişi için sigorta primleri artıyor. Hürmüz Boğazı hikayesi sadece bir petrol hikayesi değildir; aynı anda bir lojistik hikayesi, bir enflasyon hikayesi ve bir merkez bankası hikayesidir. Yüksek enerji fiyatları devam ederse, Euro bölgesi potansiyel %0,5'lik bir enflasyon sıçramasıyla karşı karşıya kalır ve Fed'in faiz indirimi hesabı tamamen değişir. Trader'lar indirimlerin ertelenme ihtimalini fiyatlarken Treasury getirileri zaten tırmanıyor. Bu, çoğu insanın bir varilin fiyatı hakkında tartışırken kaçırdığı ikinci dereceden harekettir.

VIX'in 27 olması size piyasanın haklı olduğunu değil, piyasanın gergin olduğunu söyler.

Neden süre yönden daha önemlidir?

Her işlem salonunda, her grup sohbetinde, her Twitter/X Space değerlendirmesinde tartışma yön hakkındadır: Petrol yükselecek mi yoksa düşecek mi, satın almalı mıyım yoksa satmalı mıyım, bu durum yükselişe (bullish) mi yoksa düşüşe (bearish) mi işaret ediyor.

Gerçek soru (ciddi trader'ların sorduğu soru) süre hakkındadır. Kesinti ne kadar sürer? Hürmüz'ün sürekli kapanmadığı, sınırlı, kısa süreli bir çatışma bir volatilite olayıdır. Piyasalar fırlar, sonra normalleşir. Kuveyt böyledir. Ukrayna böyledir. Çoğu kurumsal masanın şu anda üzerinde çalıştığı temel senaryo budur.

Öte yandan, Körfez taşımacılığında uzun süreli bir kesinti bir arz şokudur. Arz şokları enflasyonu besler. Enflasyon merkez bankası politikasını besler. Merkez bankası politikası kredi koşullarını, kurumsal kazançları ve tüm risk-varlık fiyatlama çerçevesini besler. Bu tamamen farklı bir işlemdir; iki haftalık bir VIX artışı değil, aşılması çeyrekler sürebilecek yapısal bir yeniden fiyatlandırmadır.

Süre sorusu ikilidir ve modellenemez. İşte tam da bu yüzden tanıdığım en akıllı trader'lar, beklediğinizden daha büyük değil daha küçük pozisyonlar çalıştırıyorlar.‍

Peki kuzenime ne söyleyeceğim?

Tekrar sorduğunda (ki tekrar soracak) ona şunu söylüyorum:

Piyasalar yaklaşık bir yüzyıldır savaşları, suikastları, petrol şoklarını ve işgalleri absorbe etmiştir. İlk hareket, devamından neredeyse her zaman daha keskindir. Panik satışları, altı ay sonrasında neredeyse her zaman mükemmel bir şekilde yanlış karar olma geçmişine sahiptir.

Ancak bu, endeksler hakkında istatistiksel bir gözlemdir. Onun portföyü için bir tavsiye değildir. Sizin portföyünüz için de. "Tarihsel olarak piyasalar toparlanır" ile "Salı günü dipten satın almalısınız" arasındaki mesafe muazzamdır. Bu, bir hava tahminini okumak ile Atlantik'i yelkenliyle geçmek arasındaki mesafedir. Biri bilgidir. Diğeri ise teknenizi, mürettebatınızı ve ne kadar deniz tutmasına dayanabileceğinizi bilmeyi gerektirir. Jeopolitik volatilite boşluğu, “haberleri/bilgileri” bir planla karıştırmaktır.

Mesaja hala cevap veremememin nedeni de bu.