Teknoloji sonunda kırılma yaşadığında en büyük yapay zeka yatırımları neden en sert düşüşü yaşar?

Bir varlık grubu piyasanın çok önüne geçtiğinde, bu üstünlüğün boyutu başlı başına bir uyarıdır. Aşırı yüksek performans genelde tersine dönme eğilimindedir ve piyasanın yönü değiştiğinde en büyük yatırımları taşıyan isimler en sert düşüşü yaşar.

Teknoloji sektörü, kayıtlı tarihte S&P 500'e kıyasla en büyük 50 günlük rallisini yaşadı. Basit bir ifadeyle altı sigma hareketi: Getiriler normal davransaydı neredeyse hiç gerçekleşmemesi gereken devasa bir genişleme. Sonra bir kırılma yaşandı. 22 Haziran 2026'da yapay zekaya en çok harcama yapanlar düşüşe öncülük ederken, daha az harcama yapan bir isim ayakta kaldı.

Altı sigma hareketi size aslında ne anlatır?

Sigma, bir değerin ortalamasından ne kadar saptığını ölçer. Bir veya iki sigma rutindir. Altı sigma ise, kağıt üzerinde, evrenin ömrü boyunca yaklaşık bir kez görülmesi gereken türden bir değerdir.

Bu nedenle, teknoloji sektörünün genel piyasa üzerindeki üstünlüğü bu aşırı seviyeye ulaştığında çıkarılacak ders güç değildir. Rekor bir üstünlük, beklentilerin ne kadar kalıcı olduğunu değil, ne kadar zorlandığını ölçer. Yükseliş ne kadar nadirse, geri dönme eğilimi de o kadar fazladır. Bu geri dönüş, teknolojinin düşeceği veya piyasanın geri kalanının arayı kapatacağı anlamına gelebilir. Her iki durumda da fark kapanır.

Tüm teknoloji sektörü aynı işlem değildir

İşte işin işe yarar kısmı burası. Satış dalgası geldiğinde, herkesi eşit şekilde vurmadı.

En büyük yapay zeka sermaye yatırımı yapan isimler en sert düşüşü yaşadı. Alphabet 22 Haziran'da yaklaşık %6 düşerek Mayıs 2025'ten bu yana en kötü gününü geçirdi ve 256 milyar dolardan fazla değer sildi. Amazon neredeyse %5 düştü. Microsoft ve Meta sırasıyla %3 civarında değer kaybetti. Microsoft şu anda tüm zamanların en yüksek seviyesinin yaklaşık %30 altında bulunuyor.

Yapay zekaya daha az harcama yapan Apple ise çok daha iyi dayandı. Yılbaşından bu yana yaşadığı düşüş kıyaslandığında oldukça hafif kalıyor. Yapay zeka hikayesi sarsıldığında, en fazla yapay zeka artış potansiyelini fiyatlayan hisse senetleri, en çok kayıp verecek olanlardır. Büyük yatırımların etkisi iki yönlüdür.

Bu modelin tekrarlandığı üç dönem

Bu yeni bir şey değil. Aşırı üstünlükler daha önce de tersine döndü ve en çok abartılan isimler her zaman en ağır darbeyi aldı.

• Mart 2000: Teknoloji sektörü, dot-com zirvesine doğru genel piyasanın çok üzerine çıkmıştı. Daha sonra Nasdaq iki buçuk yıl içinde yaklaşık %78 düştü ve en pahalı isimler en ağır darbeyi aldı.
• Şubat 2018: İnanılmaz derecede sakin ve düşük volatiliteli bir piyasa günler içinde tersine döndü. Kısa volatilite ürünleri neredeyse bir gecede yok oldu.
• 2021'den 2022'ye: Yüksek çarpanlı büyüme gösteren teknoloji hisseleri, faiz oranları arttıkça geriledi. En uzun vadeli isimler %50 ila %80 arasında düşerken, nakit üreten mega şirketler çok daha az değer kaybetti.

Madalyonun diğer yüzü

Nadir görülen bir ralli bir zamanlama sinyali değildir. Ortalamaya dönüş yıllar alabilir ve bu, teknolojinin çökmesi yerine piyasanın geri kalanının tabana yayılması anlamına gelebilir.

En güçlü yükseliş senaryosu: Yapay zeka sermaye harcamaları gelecekteki gerçek kazançları inşa ediyor. Microsoft, Alphabet, Amazon ve Meta gibi büyük harcama yapan şirketler, bu harcamaların daha hızlı gelirlere ve daha yüksek kâr marjlarına dönüştüğünü gösterirse, yaşanan geri çekilme bir zirve değil, sağlıklı bir sıfırlamadır. Apple'ın kendi dayanıklılığının da sınırları vardır. AB'deki Siri düzenleme sorunları, güvenli liman algısının kırılabileceği anlamına gelir.

Bulgular sektörde bir panik yerine, en büyük yatırımlarda temkinli olmaya işaret ediyor. Yaklaşan mega şirket bilançolarını ve sermaye harcaması (capex) rehberliğini izleyin. Geniş çaplı S&P 500'ün tabana yayılıp yayılmadığını veya teknoloji liderliğinin gerileyip endeksi de beraberinde sürükleyip sürüklemediğini takip edin. Bu ayrım, bunun hangi senaryo olduğunu belirleyecektir.