ක්‍රිප්ටෝ හි ඩොලර් ට්‍රිලියන 2.2ක බිඳවැටීම: මෙවර එය වෙනස් වන්නේ ඇයි?

ඔක්තෝබර් මාසයේ සිට, ක්‍රිප්ටෝ මාර්කට් වල ක්‍රිප්ටෝ මාර්කට් වටිනාකමින් අඩක් පමණ අහිමි වී ඇත — සති කිහිපයකින් ඩොලර් ට්‍රිලියන 2.2 ක මාර්කට් cap අතුරුදහන් වී ඇත. අතීත චක්‍ර වලදී, පහත වැටීම් FTX බිඳවැටීම හෝ අනුපාත ඉහළ යාම වැනි පැහැදිලි හේතු වලට සම්බන්ධ කළ හැකි විය. මෙවර, මූලික කරුණු එතරම් වෙනස් වී නොමැත.

Bitcoin සිය මැතිවරණ-පසු නැගීම සම්පූර්ණයෙන්ම මකා දමා ඇති අතර, ට්‍රම්ප්ගේ මැතිවරණයෙන් පසු මේ වන විට 10% කින් පහත වැටී ඇත. බොහෝ ට්‍රේඩර්ස්ලා ට්‍රේඩිං උපාය මාර්ග පිළිබඳව ව්‍යාකූල වී ඇත. පසුගිය දින 60 තුළ, “මූලික චිත්‍රය” බොහෝ දුරට වෙනස් වී නැති බව පෙනෙන්නට තිබුණද, මිල ගණන් දිගින් දිගටම පහත වැටේ, සහනදායී නැගීම් අසාර්ථක වේ, සහ දිනක් තුළ සිදුවන චලනයන් අස්ථාවර බවක් දැනේ. මෙහිදී ඇසිය යුතු හොඳම ප්‍රශ්නය “ක්‍රිප්ටෝ වල වෙනස් වූයේ කුමක්ද?” යන්න නොවේ. එය “ක්‍රිප්ටෝ ට්‍රේඩිං වල වෙනස් වූයේ කුමක්ද?” යන්නයි. පිළිතුර මාර්කට් ව්‍යුහයයි: ඈවර කිරීම් (liquidations), හැඟීම්, ගැඹුර, සහ දැන් ප්‍රාග්ධනය කොපමණ වේගයකින් මෙම වත්කම් පන්තියට ඇතුළු විය හැකිද — සහ පිටවිය හැකිද යන්නයි.

භෞතික රත්‍රන්

අද පවතින Bitcoin 2003 වසරේ රත්‍රන් සමඟ සංසන්දනය කිරීම වැදගත් වේ. 2003 මාර්තු මාසයේදී, ඕස්ට්‍රේලියානු සුරැකුම්පත් හුවමාරුවෙහි (ASX) පළමු රත්‍රන් ETF දියත් කරන ලද අතර, අනෙකුත් හුවමාරු වලද එය අනුගමනය කරන ලදී. රත්‍රන් වල අනන්‍යතාවය වෙනස් නොවීය — හිඟකම තවමත් හිඟකමකි — නමුත් මිල තීරණය කරන ප්‍රධාන සාධක වෙනස් විය. වත්කමක් ප්‍රධාන ධාරාවේ ක්‍රම හරහා පහසුවෙන් මිලදී ගැනීමට සහ විකිණීමට හැකි වූ විට, එය ප්‍රවාහයන්, කළඹ ප්‍රතිසමතුලිත කිරීම, හෙජිං හැසිරීම් සහ සාර්ව ද්‍රවශීලතාවය මගින් හැඩගැසේ.

ETFs වලට පෙර, විශාල පරිමාණයෙන් රත්‍රන් හිමිකර ගැනීම මෙහෙයුම්මය වශයෙන් වඩා අපහසු විය. ETFs වලින් පසුව, රත්‍රන් නිරාවරණය එක්-ක්ලික් කළඹ තීරණයක් බවට පත් විය. එයයි මූලික වෙනස: මාර්කට් එක “භෞතික ඉල්ලුමේ” සිට “වෙන් කිරීමේ තීරණ” දක්වා ගමන් කරයි. රත්‍රන් හෙජ් එකක් වීම නතර නොවීය, නමුත් අනෙකුත් සාර්ව වත්කම් චලනය කරන බලවේග කෙරෙහිම එය වඩාත් සංවේදී විය.

උපකරණ ගුණනය වන විට, ට්‍රේඩර්ස්ලාට කෘතිමව රත්‍රන් නිරාවරණයක් ලබා ගත හැක. සාමාන්‍ය කාලවලදී එයට ද්‍රවශීලතාවය වැඩි දියුණු කළ හැක, නමුත් එයින් අදහස් කරන්නේ භෞතික සැපයුම සහ ඉල්ලුමට වඩා ස්ථානගත කිරීම් සහ ප්‍රවාහ මත මිල ගණන් තියුනු ලෙස වෙනස් විය හැකි බවයි. මාර්කට් අවදානම අඩු කරන විට, ප්‍රවාහ ආධිපත්‍යය දරයි, පැය කිහිපයක් තුළ Bitcoin හි උද්යෝගය අඩු කළ එම බිඳවැටීමේ කාලසීමාවේදීම (red wedding session) රත්‍රන් සහ රිදී සමඟ අපි මෙය පළමුවෙන් දුටුවෙමු.

Bitcoin මෙම වෙනසෙහි වඩාත් වේගවත්, වඩාත් පරාවර්තක අනුවාදයක් අත්විඳිමින් සිටී. එය ද්‍රවශීලතාවයට සංවේදී සාර්ව උපකරණයක් ලෙස ට්‍රේඩ් වන අතරතුර “ඩිජිටල් රත්‍රන්” යන රාමුව තවමත් පැවතිය හැක — මන්දයත්, ඇසුරුම් සහ ආයතනික සහභාගීත්වය විශාල වූ පසු, වත්කම ප්‍රමාණයෙන් වැඩි කිරීමට සහ පහසුවෙන් විකිණීමට හැකි වන බැවිනි. රත්‍රන් මෙන් නොව, Bitcoin වඩාත් අස්ථාවර වන අතර, leverage කෙරෙහි වඩාත් සංවේදී වන අතර, ගැඹුර අඩු වූ විට කඩාවැටීම් වලට වැඩි ඉඩක් ඇත.

මහා ඈවර කිරීම (The great liquidation)

කාලරේඛාව ආරම්භ වන්නේ එහි උච්චතම අවස්ථාවෙනි: ඔක්තෝබර් 6 වන දින ක්‍රිප්ටෝ ඩොලර් ට්‍රිලියන 4.3 ක වාර්තාගත මාර්කට් cap එකකට ළඟා වේ. දින හතරකට පසු, ඔක්තෝබර් 10 වන දින, ක්‍රිප්ටෝ ඩොලර් බිලියන 19 ක ඈවර කිරීම් (liquidations) වාර්තා කරයි.

විශාල ඈවර කිරීමේ සිදුවීම් මිල වෙනස් කිරීම පමණක් සිදු නොකරයි — ඒවා මාර්කට් එකට සාමාන්‍ය පරිදි ක්‍රියා කිරීමට ඇති හැකියාවට හානි කරයි. එවැනි විශාල කම්පනයකින් පසු, ද්‍රවශීලතා සපයන්නන් පසුබසියි, leverage අගයන් නැවත තීරණය වේ, සහ කඩාවැටීම් ඉක්මනින් සෑදිය හැකි බැවින් dip-buyers ලා පසුබට වේ.

ඔක්තෝබර් 10 න් පසු, නිරෝගී අවදානම් පාලනයන් තුළ බොහෝ විට සිදුවන පරිදි මාර්කට් එක නැවත “ඉහළට පනින්නේ” නැත. සහනදායී නැගීම් හැඟීම් වෙනස් කිරීමට අසමත් වේ — එය මාර්කට් එක තවදුරටත් විශ්වාසය මත නොව, ස්ථානගත කිරීම් සහ ස්ථාවර ලංසු නොමැතිකම මත පදනම් වන බවට ලකුණකි.

ඉන්පසුව එතරම් නිහඬ නොවන “නිහඬ” අදියර පැමිණේ: නොවැම්බර් 15 සහ ජනවාරි 15 අතර, Bitcoin යම් සීමාවකට කොටු වී පවතී, කෙටි ඈවර කිරීම් සහ දිශාවන් දෙකටම “පරතර” දක්නට ලැබේ. එය සාමාන්‍ය තහවුරු කිරීමක් නොවේ; එය රෝග ලක්ෂණයකි. ශක්තිමත් මාර්කට් වලදී, තහවුරු කිරීම යනු අඛණ්ඩව ඉදිරියට යාම සඳහා වූ පදනමකි. දුර්වල මාර්කට් වලදී, විශාල ඇණවුම් සුමට ලෙස අවශෝෂණය කර ගැනීමට නොහැකි බැවින්, විශාල ඇණවුම් මගින් අසාමාන්‍ය චලනයන් ඇති කරන අඩු ගැඹුරක් එයින් පිළිබිඹු වේ.

අවසානයේදී, ජනවාරි 16 වන දින මෙම සීමාව බිඳ වැටෙන අතර, පහත වැටීම වේගවත් වේ. පෙබරවාරි 5 වන විට, ක්‍රිප්ටෝ හි මාර්කට් cap එකෙන් ඩොලර් ට්‍රිලියන 2 ක් මකා දැමෙන අතර — ඉතිරිය කවුරුත් දන්නා කරුණකි.

විමධ්‍යගත වුවත් මූල්‍යකරණය වී ඇත

ඔබ Bitcoin වඩාත් මූල්‍යකරණය වූවක් ලෙස, සහ එම නිසා වඩාත් ප්‍රවාහයන් මගින් මෙහෙයවන එකක් ලෙස සලකන විට මෙම පසුබෑම අර්ථවත් වේ. හිමිකරුවන්ගේ පදනම ආයතන සහ කළඹ නාලිකා දක්වා ව්‍යාප්ත වන විට, අස්ථාවරත්වය වැඩි වන විට හෝ අවදානම් රුචිය පහත වැටෙන විට ඉක්මනින් කපා හරින දෙයක් ලෙස Bitcoin වැඩි වැඩියෙන් ට්‍රේඩ් වේ. ඒ සඳහා “මූලික” සිද්ධාන්තයේ නාටකාකාර වෙනසක් අවශ්‍ය නොවේ — අවශ්‍ය වන්නේ ස්ථානගත කිරීමේ සහ ද්‍රවශීලතාවයේ වෙනසක් පමණි.

ඔක්තෝබර් මාසයේ උච්චතම අවස්ථාවේ සිට මාර්කට් ගැඹුර තවමත් දුර්වල බැවින්, එක් විශාල විකුණුම්කරුවෙකුට බලාපොරොත්තු වූවාට වඩා මිල වෙනස් කළ හැකිය, විශේෂයෙන් පහත වැටීම මඟින් තවත් විකිණීම් බල කරන ඈවර කිරීම් ඇති කරන්නේ නම්. Bitcoin ඩොලර් 9,000 කට වඩා පහත වැටෙන, මිනිත්තු කිහිපයක් තුළ ඩොලර් 2,000+ ක බිඳවැටීම් සිදුවන සහ නිරන්තරයෙන් දැනෙන විකුණුම් පීඩනයක් ඇති කාලසීමාවන් ඔබට ලැබෙන්නේ එලෙසය — හරියට තුනී ඇණවුම් පොතක් හරහා ආයතනික-ප්‍රමාණයේ ප්‍රවාහයක් තල්ලු කරන්නාක් මෙනි.

ජනවාරි 24 සිට, ඩොලර් බිලියන 10 ක leveraged ස්ථානයන් ඈවර කර ඇත, එය ඔක්තෝබර් 10 දින වාර්තා වූ ප්‍රමාණයෙන් 55% ක් පමණ වේ. එම අඛණ්ඩ පැවැත්ම වැදගත් වේ. එක් ඈවර කිරීමේ දිනයක් හුදකලා සිදුවීමක් ලෙස බැහැර කළ හැක; සති ගණනාවක් පුරා නැවත නැවත සිදුවන ඈවර කිරීම් ව්‍යුහාත්මක බවට පත්වේ. ඒවා හැසිරීම් හැඩගස්වයි, අවදානම් ගැනීම යටපත් කරයි, සහ ද්‍රවශීලතාවය අඩු මට්ටමක තබා ගනී මන්ද යත් අවදානම දැරීම සඳහා ට්‍රේඩර්ස්ලා වැඩි වන්දියක් ඉල්ලා සිටින බැවිනි.

ව්‍යුහය මගින් මෙහෙයවන මාර්කට් වලදී, ස්ථායීකරණය යනු “ශුභාරංචි” වලට වඩා කඩාවැටීමකින් තොරව විශාලත්වය අවශෝෂණය කර ගැනීමේ හැකියාව මාර්කට් එකට නැවත ලබා ගැනීමයි.

මෙම පහත වැටෙන මාර්කට් එක (bear market) සඳහා ඇති සරලම පැහැදිලි කිරීම වඩාත් ප්‍රයෝජනවත් වේ: ක්‍රිප්ටෝ අත්විඳින්නේ ද්‍රවශීලතාවයෙන් මෙහෙයවනු ලබන ව්‍යුහාත්මක පරිහානියකි, එය හදිසි මූලික බිඳවැටීමක් නොවේ. කම්පනයකට ලක් වූ සහ ඉන්පසු ගැඹුර සහ විශ්වාසය නැවත ගොඩනඟා ගැනීමට අපොහොසත් වූ මාර්කට් එකක් සංඛ්‍යා මගින් විස්තර කරයි. ක්‍රිප්ටෝ වැටීම පමණක් සිදු නොවීය. එය යථා තත්ත්වයට පත්වීමට අපොහොසත් විය. මෙම පහත වැටෙන මාර්කට් එක වෙනස් ලෙස දැනෙන්නේ ඒ නිසාවෙනි.

අවිනිශ්චිතතාවය ඉහළ යන විට අස්ථාවරත්වය “දිගටම පවතිනු” ඇත්නම්, ස්ථායීකරණය කරා යන ගමන බොහෝ දුරට රඳා පවතින්නේ ද්‍රවශීලතාවය නැවත පැමිණෙන්නේද, ඈවර කිරීම් වියැකී යන්නේද, සහ හැඟීම් අවසන් අදියරට ළඟා වන්නේද යන්න මතය. එතෙක්, Bitcoin පිරිසිදු ආඛ්‍යාන වත්කමක් ලෙස හැසිරීම අඩුවනු ඇති අතර, මූල්‍යකරණය මගින් එය පත් කර ඇති තත්වයට එනම්, දිනෙන් දින කතාව නොව, ව්‍යුහය මගින් ස්වභාවය තීරණය කරන ප්‍රවාහයෙන්-මෙහෙයවන මාර්කට් එකක් මෙන් වැඩි වශයෙන් හැසිරෙනු ඇත.

‍