Leverage ලබාගත් හිමිකරුවෙකු වත්කමක විශාලතම ගැනුම්කරුගේ සිට එහි විශාලතම අවදානම බවට පත්වන්නේ කෙසේද
Strategy විසින් ණයට ගත් මුදල් මත සියලුම Bitcoin වලින් ~4% ක් රඳවාගෙන සිටී. කිසිදු විකිණීමක් සිදුවීමට බොහෝ කලකට පෙර වෙළඳපල විසින් බලහත්කාරයෙන් විකිණීමේ තර්ජනය සඳහා මිල නියම කරන්නේ මන්දැයි මෙන්න.
Deriv කණ්ඩායම · 1 July 2026 · 4 මිනිත්තු කියවීම
ණයට ගත් මුදලින් එක් අයෙකු වත්කමක විශාල කොටසක් හිමිකරගෙන සිටින විට, කිසිදු විකිණීමක් සිදුවීමට බොහෝ කලකට පෙර බලහත්කාරයෙන් විකිණීමේ තර්ජනයට වෙළඳපල මිල නියම කිරීම ආරම්භ කරයි. එය මීට පෙර MicroStrategy ලෙස හැඳින්වූ සහ සියලුම Bitcoin වලින් දළ වශයෙන් 4% ක් රඳවාගෙන සිටින Strategy නම් සමාගම වටා ඇති සජීවී කතාවයි. එහි අරමුදල් ආකෘතිය දැන් මිල කෙරෙහි බලපාන ප්රධාන ගැටලුවක් වී ඇත.
කේන්ද්රගත වූ, Leverage ලබාගත් හිමිකරුවෙකු වෙළඳපලට බලපාන අවදානමක් (market overhang) බවට පත්වන්නේ ඇයි?
Strategy සිය Bitcoin තොගයෙන් වැඩි ප්රමාණයක් සඳහා මුදල් යෙදවූයේ වරණීය කොටස් (preferred stock) මගිනි. එම කොටස් සඳහා සෑම වසරකම ස්ථාවර ගෙවීමක් අවශ්ය වේ. මෙම වගකීම වාර්ෂිකව ඩොලර් බිලියනයකට වඩා වැඩිය.
ඒ පිටුපස ඇති මෘදුකාංග ව්යාපාරය ඉපයන්නේ ඉන් සුළු කොටසක් පමණි. එබැවින් ලාභාංශ රඳා පවතින්නේ Bitcoin තත්ත්වය ශක්තිමත්ව පැවතීම සහ ප්රාග්ධන වෙළඳපල විවෘතව පැවතීම මතය. මේ දෙකම එකවර අස්ථාවර වන විට, වත්කමක විශාලතම ගැනුම්කරුවා එහි විශාලතම විකුණුම් පීඩනයේ මූලාශ්රය ලෙස පෙනෙන්නට පටන් ගනී.
මෙය කල් පවතින යාන්ත්රණයයි. වර්ධනය වන විට Leverage විසින් ස්ථානය ගොඩනඟයි. නමුත් පහත වැටෙන විට එම Leverage එක ම ඊට තර්ජනයක් විය හැක. ට්රේඩර්වරුන් මෙම ගණනය කිරීම් දකින අතර අවදානම කල්තියාම මිලකර ගනී.
පහත වැටෙන Bitcoin මිලක් අරමුදල් ගණනය කිරීම් වලට බලපෑම් කරන්නේ ඇයි?
මැයි මාසයේ සිට Bitcoin පහෙන් එකකින් පමණ පහත වැටී ඇත. Strategy හි වරණීය කොටස් දැන් ඒවායේ සමාන වටිනාකමට වඩා බොහෝ අඩුවෙන් ට්රේඩ් වේ. එහි සාමාන්ය කොටස් වසර දෙකක අවම අගයක් ආසන්නයේ පවතී.
මේ කිසිවකින් හෙට විකිණීමක් සිදු කිරීමට බල නොකරයි. මුදල් සංචිත මගින් මාස දහයේ සිට දාහතරක් දක්වා පමණ වගකීම් පියවීමට හැකියාව ඇති බව වාර්තා වේ. නමුත් ස්ථාවර ගෙවීම් සහ මෙහෙයුම් ආදායම අතර ඇති පරතරය සෑම දෙනාම අවධානයෙන් බලා සිටින දුර්වලතාවයයි.
ජුනි මස අග භාගයේ පැවති සම්මුඛ සාකච්ඡාවකදී Ripple ප්රධාන විධායක Brad Garlinghouse විසින් වරණීය කොටස් ආකෘතිය තිරසාර නොවන මූල්ය ඉංජිනේරු විද්යාවක් ලෙස හැඳින්වීමත් සමඟ මෙම විවේචනය ප්රසිද්ධියට පත් විය. ඉන්පසුව ජූනි 28 වන දින Grayscale හි පර්යේෂණ ප්රධානී Zach Pandl යෝජනා කළේ භීතියක් ඇති කරනවාට වඩා විනිවිද පෙනෙන ඩොලර් බිලියන 3 ක Bitcoin විකිණීමක් මගින් මෙම අවිනිශ්චිතතාවය ඉවත් කළ හැකි බවයි.
බලහත්කාරයෙන් විකිණීමක් සෑම විටම වෙළඳපල බිඳවැටීමට ලක් කරනවාද?
නැත, ඉතිහාසය පැහැදිලිවම බෙදී යයි. එකම සැකසුම ඉතා වෙනස් අවසානයන් දෙකක් ඇති කර ඇත.
2022 දී, Three Arrows Capital කෙටි කාලීන වගකීම් මගින් අරමුදල් සපයන ලද Leverage ස්ථානයක් දරන ලදී. ඇපකර වටිනාකම් පහත වැටීමත් සමඟ, එය ඉවත් කිරීමට ඔවුන්ට බල කෙරුනි. එම විකිණීම ණය දෙන්නන් හරහා පැතිර ගිය අතර Bitcoin අගය ඩොලර් 30,000 ක ඉහළ අගයේ සිට ඩොලර් 15,000 ක පමණ අගයක් දක්වා පහත ඇද දැමීමට හේතු විය.
එම දෙසැම්බරයේදීම, MicroStrategy සිය පළමු විකිණීම ලෙස බදු හේතූන් මත Bitcoin 704 ක් විකුණා, දින කිහිපයකට පසු තවත් බොහෝ ප්රමාණයක් නැවත මිලදී ගත්තේය. මෙම විකිණීම කුඩා, විනිවිද පෙනෙන සහ පැහැදිලි කරන ලද එකක් වූ බැවින් වෙළඳපල එය ගණන් ගත්තේ නැත. එක් ඉවත් කිරීමක් භීතියක් විය. අනෙක සාමාන්ය නඩත්තු කිරීමක් විය.
පහත වැටීමේ අවදානම (The bear case) සහ බිඳ වැටිය යුත්තේ කුමක්ද
Bearish කියවීම උපකල්පනය කරන්නේ බලහත්කාරයෙන් විකිණීම ආසන්න බවයි. නමුත් ආසන්න භීතියකට සාක්ෂි සහාය නොදක්වයි.
Strategy හට ඇත්තේ දින ගණනක නොව මාස ගණනක කාලයකි. එය කාසි විකුණනවාට වඩා නැවත නැවතත් නව ප්රාග්ධනය රැස් කර ඇත. Grayscale හි අදහස උපදෙසක් මිස සිදුවීමක් නොවේ. පාලනය කරන ලද විකිණීමකින් 2022 දී මෙන් කලබලකාරී තත්ත්වයන් පවා සන්සුන් කළ හැකිය.
පහත වැටීමේ අවදානම (bear case) නිවැරදි වන්නේ කරුණු කිහිපයක් පෙළගැසෙන්නේ නම් පමණි: Bitcoin අඛණ්ඩව පහත වැටීම, ප්රාග්ධන වෙළඳපල Strategy වෙත වැසී යාම සහ ප්රතිමූල්යකරණය කිරීමට පෙර ලාභාංශ ආවරණය බිඳ වැටීම. එබැවින් සැබෑ සංඥාව කිසියම් එක් පහත වැටීමක ප්රමාණය නොවේ. එය අරමුදල් දොරටු විවෘතව පවතීද යන්නයි.
මෙතැන් සිට අවධානය යොමු කළ යුතු දෑ
- Bitcoin මතභේදයට තුඩු දුන් ~$60,000 මට්ටම රඳවා ගනීවිද නැතහොත් අහිමි කර ගනීවිද යන්න.
- මැයි මස අග භාගයේ සිදු වූ කුඩා ට්රේඩ් කිරීමට ඔබ්බෙන් Strategy වෙතින් වන ඕනෑම සැබෑ Bitcoin විකිණීමක් පිළිබඳ හෙළිදරව්වක්.
- වරණීය කොටස් සමාන අගයට වඩා පහත වැටීම, හෝ මග හැරුණු හෝ කල් දැමූ කිසියම් ලාභාංශයක්.
- පිළිගත හැකි කොන්දේසි මත නව ප්රාග්ධනයක් හෝ වරණීය කොටස් රැස් කිරීමට Strategy හට ඇති හැකියාව.
- සාමාන්ය කොටස් එහි වසර දෙකක අවම අගයට වඩා පහත වැටීම.
මෙම පාඩම මෙම සිදුවීමට වඩා කල් පවතියි. අඛණ්ඩව ගෙවිය යුතු පොරොන්දු මගින් අරමුදල් සපයන ලද කේන්ද්රගත හිමිකරුවෙකු අන් සියල්ලන්ගේම අවදානම් චිත්රය වෙනස් කරයි. Crypto අස්ථාවර වන අතර, මෙම කියවීම අධ්යාපනයක් මිස ට්රේඩ් කිරීමක් සඳහා වන කැඳවීමක් නොවේ.
නිතර අසන ප්රශ්න
වරණීය කොටස් යනු සාමාන්ය කොටස් හිමියන්ට පෙර නියමිත ලාභාංශයක් ගෙවන කොටස් කාණ්ඩයකි. සාමාන්ය ලාභාංශ මෙන් නොව, මෙම ගෙවීම් නියමිත කාලසටහනට අනුව බලාපොරොත්තු වන බැවින්, ඒවා නිකුත් කරන්නා විසින් අරමුදල් සැපයිය යුතු පුනරාවර්තන බිල්පතක් ලෙස ක්රියා කරයි.
Strategy විසින් දළ වශයෙන් Bitcoin 843,000 ත් 846,000 ත් අතර ප්රමාණයක් රඳවාගෙන සිටින අතර එය මුළු සැපයුමෙන් 4% ක් පමණ වේ. මේ නිසා ඔවුන් මෙම වත්කමේ විශාලතම තනි හිමිකරුවෙකු බවට පත් වේ.
Three Arrows Capital යනු දැඩි ලෙස Leverage ලබාගත් ක්රිප්ටෝ අරමුදලකි. ඇපකර වටිනාකම් පහත වැටීමත් සමඟ, ඔවුන්ට තම ස්ථාන ඉවත් කිරීමට බල කෙරුනු අතර, ණය දෙන්නන් හරහා ද්රවශීලීකරණයන් අවුලුවාලමින් එම වසරේ පැවති පහත වැටෙන (bear) වෙළඳපල තවදුරටත් ගැඹුරු කළේය.
අනිවාර්යයෙන්ම එසේ නොවේ. MicroStrategy හි 2022 බදු සඳහා විකිණීම සිදු වූවාක් මෙන් කුඩා, විනිවිද පෙනෙන සහ හොඳින් පැහැදිලි කළ විකිණීමක් වැඩි ප්රතිචාරයකින් තොරව පසුකර යා හැකිය. පහත වැටෙන මිල ගණන් හමුවේ කලබලයෙන් සහ බලහත්කාරයෙන් ස්ථාන ඉවත් කිරීමෙන් පහත වැටීම් වේගවත් වීමට නැඹුරු වේ.