Когда золото и серебро перестают двигаться вместе

Вывод: золото и серебро движутся как пара только тогда, когда одна сила управляет обоими активами. Когда промышленный спрос на серебро берёт верх, связь рвётся, и владение обоими перестаёт быть настоящей диверсификацией.

Золото и серебро обычно растут и падают вместе. Но сейчас это не так, и это хорошо показывает, как на самом деле работает корреляция.

Их 30-дневная корреляция стала отрицательной. Оба металла держатся около рекордных максимумов, но в краткосрочной перспективе они расходятся. Для тех, кто держит оба металла в качестве диверсифицированной ставки на драгметаллы, в этом и заключается суть: коррелирующая пара может незаметно превратиться в одну ставку или, наоборот, разделиться на две — в зависимости от того, что движет каждым из активов.

Почему золото и серебро обычно движутся вместе

Большую часть времени оба металла реагируют на одни и те же силы. Спрос на защитные активы, курс доллара США и реальная доходность толкают их в одном направлении. Когда растут надежды на снижение ставок, капитал приходит в оба актива. Когда усиливается страх, оба получают приток спроса.

Именно общий драйвер создаёт корреляцию. Это не постоянное свойство двух активов. Корреляция сохраняется только до тех пор, пока одна общая сила доминирует над обоими активами. Нарушьте это условие, и связь может быстро ослабнуть.

Что заставило серебро выйти из общего строя

У серебра есть вторая функция, которой нет у золота. Это промышленный металл, используемый в солнечных панелях, электронике и электромобилях. Золото же в основном выступает средством сохранения стоимости.

Когда история промышленного спроса на серебро становится достаточно громкой, оно начинает торговаться по собственному драйверу. Оно перестаёт следовать за золотом и начинает подчиняться спросу со стороны производства и технологий. Именно это стоит за недавним расхождением: золото движется потоками в защитные активы и ожиданиями снижения ставок, а серебро — собственной картиной спроса и предложения.

Подсказка проста. Следите за тем, реагирует ли каждый металл на разные новости. Если золото движется на данных по рынку труда, а серебро — на спросе со стороны производства, разрыв настоящий.

Это настоящая смена режима или просто шум?

Здесь важна честность. 30-дневное значение корреляции — это короткое окно, и слабый отрицательный показатель может быть просто шумом, а не структурным разрывом. Оба металла по-прежнему держатся около рекордных максимумов. Одно движение доллара или шок risk-off могут снова синхронизировать их в течение нескольких дней.

Тезис о расхождении имеет смысл только если отрицательная корреляция сохраняется в более длинном окне — от 60 до 90 дней, и если серебро продолжает следовать за промышленными сигналами, а золото торгуется на макроэкономических потоках. До этого момента разрыв нужно считать предварительным.

Почему расхождение редко длится долго

История склоняется к возврату к норме. В 2011 году серебро резко подскочило к отметке 50 долларов на спекулятивном и промышленном спросе, в то время как золото росло на притоке в защитные активы. Затем пара резко разошлась: серебро обвалилось примерно на 30% за несколько дней, тогда как золото держалось гораздо дольше.

Во время обвала в марте 2020 года оба металла упали вместе. Золото восстановилось первым как защитный актив; серебро отставало, а затем догнало его на волне восстановления. Соотношение золото/серебро достигло экстремального значения выше 120, прежде чем резко сжалось.

Экстремальные значения соотношения неоднократно предшествовали возврату к норме. Расхождение, как правило, представляет собой временную фазу, а не постоянное состояние.

Что это значит для восприятия пары как диверсификации

Ловушка заключается в предположении, что два коррелирующих актива всегда смягчают друг друга. Когда у них общий драйвер, владение обоими почти равносильно удвоенной одной ставке, а не распределению между двумя ставками. Когда они расходятся, диверсификация возвращается, но вместе с ней возвращается и значительно более высокая волатильность серебра.

Типичное дневное движение серебра относительно его цены намного больше, чем у золота. Металл, который вы держали для сглаживания колебаний, может их, напротив, усиливать.

На что стоит обратить внимание: сохранится ли отрицательная корреляция в более длинном временном окне, курс доллара США и ожидания снижения ставок, которые притягивают оба металла друг к другу, сигналы промышленного спроса на серебро, а также приближение соотношения золото/серебро к историческому экстремуму. Корреляция — это аренда, а не право собственности. Важно знать, кто платит за эту аренду.