Чипы падают первыми: предупреждение или просто фиксация прибыли?

Когда полупроводники резко падают в цене, за ними часто следует и весь рынок, потому что чипы стоят в начале цепочки создания любого технологического продукта и получают оценку раньше остальных. Именно это стоит за падением акций технологических гигантов на Nasdaq. Более сложный вопрос — является ли это раннее предупреждение сигналом или просто фиксацией прибыли в самой переполненной сделке рынка.

Почему производители чипов двигаются раньше остального рынка

Чипы — это сырьё современных технологий. На них работают все модели ИИ, облачные сервисы и телефоны. Поэтому заказы на чипы отражают то, что компании планируют создавать через несколько месяцев, а не то, что они продают сегодня.

Это делает полупроводники самым опережающим звеном в цепочке. Когда инвесторы начинают осторожничать, они первыми продают самые цикличные и дорогие активы, и чаще всего это чипы. Остальной технологический сектор нередко подтягивается позже.

Действительно ли падение чипов тянет весь рынок вниз?

История показывает, что может. В конце 2021 года акции полупроводников достигли пика и развернулись вниз раньше остального рынка. Nasdaq и S&P 500 подтвердили понижательный тренд несколько месяцев позже, и чипы оказались среди самых пострадавших активов в течение 2022 года.

Середина 2018 года показала похожую картину. Полупроводники резко упали на фоне опасений по поводу торговли и спроса задолго до того, как широкий рынок рухнул в конце декабря. Самым тяжёлым случаем стал 2000 год, когда акции чипов и аппаратного обеспечения обвалились, поскольку расходы на развитие интернета оказались неустойчивыми — это произошло перед многолетним медвежьим рынком в технологическом секторе.

В каждом из этих случаев чипы слабели первыми, а индекс следовал за ними. Сигнал предшествовал падению за недели, а иногда и за месяцы.

Когда отдельная акция чипа отрывается от остальных за счёт собственного спроса

Эта закономерность работает в обе стороны. После потрясения 2018 года чипы также возглавили восстановление в 2019 году, когда спрос снова начал ускоряться. Группа, которая первой падает, часто первой и восстанавливается.

Это и есть отрыв от общей динамики. Откат чипа после сильного роста часто является просто фиксацией прибыли, а не сигналом о спросе. Если конечный спрос остаётся устойчивым и заказы продолжают поступать, лидер может продолжать расти, даже когда вся группа колеблется. Его собственный цикл берёт верх над общим настроением толпы.

Подсказка в том, где заканчиваются продажи. Если они ограничены чипами, это похоже на ротацию. Если слабость распространяется на программное обеспечение, финансовый сектор и цикличные активы, это выглядит как что-то более масштабное.

На что обратить внимание, чтобы отличить одно от другого

Реальную проверку спроса дают клиенты, а не производители чипов. Крупные покупатели облачных услуг — Microsoft, Alphabet, Amazon и Meta — задают ориентиры по капитальным расходам во время звонков по итогам отчётности. Именно эти ориентиры в итоге заполняют книги заказов на чипы.

• Широта охвата: продажи широкие или сосредоточены в нескольких переполненных активах?
• Распространение: выходит ли слабость за пределы полупроводников в программное обеспечение и цикличные активы?
• Ориентиры: сохраняют ли гиперскейлеры свои планы по расходам или сокращают их?
• Поддержка: удерживается ли Nvidia значительно выше зоны минимума за 52 недели или пробивает недавнюю поддержку?

Данные говорят в пользу того, что резкое падение чипов стоит воспринимать как сигнал, достойный внимания, а не игнорировать его. Но подтверждение наступает только тогда, когда падение расширяется, широта рынка ухудшается, а клиенты производителей чипов действительно сокращают расходы. До этого момента колебание в самой переполненной сделке может быть именно колебанием — не более. История учит следить за развитием событий, а не за первым днём падения.