Gdy złoto przeciwstawia się jastrzębiemu Fedowi

Złoto wzrosło do wielotygodniowych maksimów, nawet gdy szanse na wrześniową podwyżkę stóp przez Fed wzrosły, by następnie wycofać się w ostatniej sesji. Zasada z podręcznika mówi, że wyższe stopy powinny obniżyć cenę złota. Nie poruszyło się jednak wyłącznie pod wpływem stóp, bo stopy nie były siłą dominującą.

Dlaczego wyższe stopy zwykle szkodzą złotu

Zasada praktyczna opisuje jeden czynnik. „Wyższe stopy równają się niższej cenie złota” obowiązuje, gdy stopy procentowe są dominującym czynnikiem wpływającym na ten metal. Złoto nie generuje odsetek. Gdy stopy rosną, posiadanie aktywów dolarowych generujących odsetki przynosi większy zysk, więc koszt alternatywny posiadania złota wzrasta. To jest zwykły mechanizm.

Zasada działa dokładnie do momentu, w którym przejmuje kontrolę większa siła. Gdy to się dzieje, to samo aktywo może zupełnie zignorować zasadę.

Dlaczego realne stopy procentowe i oczekiwania inflacyjne mają większe znaczenie niż nominalna stopa

Nominalna stopa nie mówi wszystkiego. Na złoto wpływa realna stopa, czyli stopa nominalna minus oczekiwana inflacja. Jeśli stopy rosną, ale oczekiwania inflacyjne rosną szybciej, realna stopa spada, a problem kosztu alternatywnego złota się zmniejsza. Dlatego jastrzębie nagłówki mogą współistnieć z rajdem złota, gdy inwestorzy wątpią, że wzrost stóp wyprzedzi inflację.

Obserwuj różnicę między stopami i oczekiwaniami inflacyjnymi, a nie samą stopę.

Siła, która przeważa nad Fedem

Trzy czynniki mogą przeważyć nad stopami. Popyt na bezpieczne aktywa, gdy inwestorzy chcą aktywa, którego żaden rząd nie może dodrukować, zwykle wzrasta w okresach napięć geopolitycznych i wstrząsów podażowych zagrażających wzrostowi gospodarczemu. Strach przed deprecjacją walut, gdy obawa dotyczy wartości dolara, nie jego rentowności. Oraz intensywne zakupy ze strony banków centralnych, czyli stały popyt, który nie zależy od bieżących szans na zmianę stóp. Tym razem ta kombinacja przeważyła nad jastrzębim sygnałem.

Zadaniem jest rozpoznanie, która siła faktycznie kieruje rynkiem. Gdy złoto rośnie wraz ze wzrostem szans na podwyżkę stóp, to nie stopy są głównym czynnikiem. Dzieje się coś większego.

Dlaczego dolar i złoto zwykle poruszają się w przeciwnych kierunkach

Złoto jest wyceniane w dolarach, więc słabszy dolar zwykle podnosi cenę złota, a silniejszy dolar ją obniża. Gdy dolar traci wartość, potrzeba większej jego ilości, by kupić tę samą uncję, a złoto wyceniane w innych walutach staje się tańsze dla zagranicznych nabywców. Ta odwrotna zależność to zwykły wzorzec. Łamie się, gdy obie wartości spadają jednocześnie, co dzieje się, gdy inwestorzy nie ufają samej walucie i szukają alternatywnego środka przechowywania wartości. Ten brak zaufania to właśnie strach przed deprecjacją, który napędza ten rajd.

Dlaczego banki centralne kupują rekordowe ilości złota

Banki centralne kupują złoto, by zdywersyfikować rezerwy i zmniejszyć zależność od dolara, a ten stały popyt nie reaguje na bieżące szanse na zmianę stóp. Rezerwy, które wcześniej były ulokowane głównie w amerykańskich obligacjach skarbowych, teraz są rozdzielane między inne aktywa, w tym złoto, częściowo jako zabezpieczenie przed ryzykiem sankcji i nadmierną koncentracją w dolarze. W przeciwieństwie do funduszu, bank centralny kupuje przez cały cykl. Ten strukturalny popyt tworzy poziom wsparcia dla metalu, który krótkoterminowe zmiany stóp mają trudności z przełamaniem.

Co obecnie sygnalizuje wykres złota

Wykres sygnalizuje niestabilne odbicie testujące kluczowe wsparcie po gwałtownym spadku. Wsparcie znajduje się w okolicach 4 370–4 400, czyli poziomu, który rajd musi utrzymać. Opór ogranicza odbicie w okolicach 4 500. Gwałtowna świeca spadkowa w ostatniej sesji ściągnęła cenę w stronę tego wsparcia. Odbicie trwa, dopóki poziom wsparcia się utrzymuje.

Na co warto zwrócić uwagę

Interpretacja wskazuje w tym kierunku: dopóki popyt na bezpieczne aktywa i zakupy banków centralnych dominują, szanse na zmianę stóp mają mniejsze znaczenie, niż wskazują nagłówki. Oto konkretny kolejny krok. Oznacz strefę wsparcia 4 370–4 400 jako linię, która zdecyduje o kierunku trendu. Zamknięcie dnia poniżej tego poziomu, przy ponownym przejęciu inicjatywy przez stopy procentowe, oznacza, że stara zasada znów zadziałała. Utrzymanie się na tym poziomie, podczas gdy złoto ignoruje szanse na podwyżkę stóp, wskazuje, że większa siła wciąż ma kontrolę. Sytuacja może się zmienić szybko, więc śledź różnicę w realnych stopach obok tego poziomu.