AI 자본 고갈: 비트코인의 4년 주기가 깨질 수 있는 이유

비트코인 12~16년 차트에 무작위로 세로선이 그려진 것을 보신 적이 있습니까? 축하합니다! 이제 비트코인 커뮤니티에서 가장 널리 퍼진 서사 중 하나인 주기를 접하신 것입니다.

많은 비트코인 지지자들에 따르면, 비트코인은 약세장 또는 암호화폐 겨울, 반등, 그리고 다시 4년마다 사상 최고가를 기록하는 롤러코스터를 거치도록 되어 있습니다. 지침도 분명합니다. 약세장을 견디고, 흔들리지 않게 보유하며, 과거의 흐름을 타고 새로운 사상 최고가로 향하라는 것입니다. 이번에는 전례 없는 자본 흐름을 만들어내는 전례 없는 기술이 이 주기를 깨뜨릴 가능성이 매우 높습니다.

거대한 자본 고갈

주기는 메커니즘이 아니라 서사입니다. 달력이 정해진 시점에 수십억 달러의 시가총액을 만들어내지는 않습니다. 비트코인의 과거 급등을 자세히 살펴보면, 그것이 수학적 필연성이나 네트워크 내부 이벤트의 결과인 경우는 거의 없었습니다. 그 흐름은 거시적 유동성과 외부 촉매에 의해 움직였습니다. 예를 들어, Elon Musk의 트윗에 대한 반응, Donald Trump의 당선 이후 달라진 규제 기대감, Federal Reserve가 경제에 유동성을 대거 공급한 상황 등이었습니다.

우리는 자산 자체의 뛰어남에는 쉽게 공을 돌리면서도 그 움직임을 점화한 거시적 촉매는 무시하는 경향이 있습니다. 주기만을 맹신하면 더 유용한 관점을 놓치게 됩니다. 비트코인은 초과 글로벌 유동성에 민감하게 반응하는 스펀지와 같습니다. 그러나 유동성 부족이 코앞에 다가오고 있으며, 이는 비트코인 지지자들이 점찍고 있는 반등 시점, 즉 2026년 4분기 전후에 발생할 가능성이 매우 높습니다.

향후 1년 동안 위험자산이 왜 어려움을 겪을 수 있는지 이해하려면, 암호화폐 차트에서 눈을 떼고 주식시장에서 벌어지고 있는 자본 추출 이벤트를 살펴봐야 합니다.

일련의 거대 IPO가 막대한 개인 및 기관 자금을 흡수하려 하고 있습니다. SpaceX는 역사상 최대 규모의 IPO를 준비 중이며, 약 750억 USD 조달을 목표로 하고 있습니다. 이미 2500억 USD가 넘는 수요를 끌어모았다는 보도도 나왔습니다. 이는 시작에 불과합니다. 그 뒤에는 AI 선도 기업 OpenAI와 Anthropic의 오래 기다려온 상장 계획이 있습니다. 두 회사 모두 비공개로 상장을 신청했으며, 올해 후반 상장을 목표로 하고 있습니다. 

IPO를 넘어, 예상 밖의 또 다른 참여자가 자본을 놓고 경쟁하고 있습니다. 이미 상장된 Alphabet은 최근 AI 컴퓨팅 및 인프라 구축 자금을 마련하기 위해 약 850억 USD 규모의 자본 조달을 진행했고, Berkshire Hathaway가 6% 할인 조건으로 100억 USD 지분을 가져갔습니다. 이는 자본 희소성이 커지고 있다는 또 다른 우려 신호입니다.

세계에서 가장 유망한 기업들이 한꺼번에 이만큼 많은 자본을 시스템 밖으로 끌어가면 유동성은 말라버립니다. 투자자들이 헬스케어, 에너지, 그리고 AI와 직접적인 관련이 없는 다른 산업의 방어적 포지션을 청산할 가능성은 낮습니다. 이 자본 고갈의 영향으로 가장 큰 타격을 입는 것은 대형 기술주와 기타 고위험 자산이 될 것입니다. 비트코인은 기술주와 함께 움직이는 경향이 있지만, 손실의 몫도 더 크게 가져가는 경향이 있습니다.

그러나 이것이 비트코인에게 가장 큰 악몽은 아닙니다.

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성공의 숨은 비용

최근 AI의 투자 서사에는 균열이 생기기 시작했습니다. 부채에 의존한 인프라 구축은 6월 초 큰 현실 점검을 맞았는데, Broadcom의 가이던스 미스가 촉발한 하루 만에 약 1조 3000억 USD 규모의 반도체주 시가총액이 증발했고, Philadelphia Semiconductor Index는 2020년 이후 가장 큰 폭으로 하락했습니다. 

그것이 밸류에이션 버블의 첫 균열인지, 아니면 순환매에 따른 흔들림인지는 여전히 논쟁 중입니다. Nvidia의 리더십과 여러 대형 은행은 이를 매수 기회로 해석했고, 해당 섹터는 일부 반등했습니다. 그러나 AI 밸류에이션이 역사적 배수 수준으로 하락한다면, 그 하락은 비트코인이 예상하는 주기적 반등 시점과 정확히 겹칠 수 있습니다. 

과거를 보면 기술주가 크게 조정될 때, 암호화폐와 같은 위험 선호 자산은 마진콜을 충당하기 위해 기관투자자가 가장 먼저 청산하는 자산입니다. 핵심 기술 섹터가 흔들리는데도 암호화폐가 독립적으로 급등할 것이라고 기대하는 것은 현대 자본시장이 얼마나 촘촘히 연결되어 있는지 무시하는 일입니다.

더 깊은 역설은 비트코인과 AI 모두 자신의 성공과 직접 연결된 취약성을 안고 있다는 점입니다. 둘 다 양날의 검이며, 핵심 약속을 실제로 실현하는 순간 현재의 투자 논리가 약화될 수 있습니다.

비트코인의 위험은 대중적 채택이라는 목표 안에 숨어 있습니다. 분산형 블록체인 기술이 실제로 일상 거래와 기관 금융의 기반이 된다면, 시장은 비트코인의 기반 구조가 상대적으로 원시적이라는 사실을 알아차릴 수 있습니다. 더 느리고, 확장하기 어렵고, 더 최신 생태계보다 프로그래밍 가능성도 떨어지며, 아예 프로그래밍 가능하지 않을 수도 있습니다. 채택 경쟁에서 완전히 승리하더라도, 더 나은 젊은 후속 자산에 의해 대체될 위험이 있습니다.

AI 역시 유사하지만 더 비싼 형태의 딜레마에 직면해 있으며, 이는 치솟는 AI 기반 성장, 즉 AI 투자 열풍의 근간을 무너뜨릴 수 있습니다. 

모델이 더 강력하고 더 유능해질수록, 누구나 구축하고, 코딩하고, 경쟁하기가 쉬워집니다. 수백억 USD를 인프라에 투입하는 거대 기업들은 사실상 자신들의 산업을 민주화하는 도구를 스스로 자금 지원하고 있는 셈입니다. 

기업 수준의 인지 능력을 소규모 스타트업과 개인 개발자에게 제공함으로써, 그들은 자신들을 지배적으로 만들었던 우위를 적극적으로 약화시키고 있습니다. 

AI로 가장 큰 생산성 향상을 기대할 수 있는 산업일수록 공급 급증, 즉 석유 과잉 공급과 유사한 상황을 예상해야 하며, 이로 인해 가격 경쟁이 심해지고 수지가 맞기 더 어려워질 것입니다. 특히 더 비싸고 보조금이 없는 AI에 대한 전망이 현실화된다면 더욱 그렇습니다. 

결론적으로, 앞으로 4년 동안 AI가 비트코인이 번성할 만큼 충분한 자본을 남겨줄 가능성은 매우 낮은 시나리오가 대부분입니다. 

시장은 가용 유동성과 평균 회귀의 중력에 의해 움직입니다. 앞으로 몇 년을 헤쳐 나가려면, 안심을 주는 순환적 서사 너머를 보고 자본이 실제로 어디로 흐르고 있는지 분명히 파악해야 합니다. 그리고 비트코인 hodlers에게 더 중요한 것은, 자본을 둘러싼 이 궁극적인 싸움이 비트코인의 다음 랠리를 뒷받침할 유동성 잉여를 남길지, 아니면 우선은 하락 지지선을 지켜낼지 여부입니다.