두 개의 석유 요충지가 동시에 타격받은 이유와 급등세가 꺾일 수 있는 이유

석유는 이미 손실된 배럴에 반응하는 것이 아닙니다. 손실될 수도 있는 배럴에 대한 두려움을 가격에 반영하고 있는 것입니다. 사우디 아람코 시설에 대한 후티 공격과 선언된 바브엘만데브 봉쇄가 낮은 호르무즈 해협 통행량에 겹쳐지면서, 원유는 공급 격차가 아닌 리스크 프리미엄을 안고 있습니다. 이 차이가 바로 이야기의 전부입니다.

석유 가격이 손실된 배럴이 아닌 두려움에 따라 급등하는 이유

요충지에 대한 공포는 먼저 상상력을 자극합니다. 트레이더들은 경로가 위협받는 것을 보면 실제로 배럴이 사라지기도 전에 최악의 상황을 가격에 반영합니다. 이것이 바로 리스크 프리미엄입니다. 아직 발생하지 않은 혼란에 대한 대가인 것입니다.

이번 움직임의 규모와 지속성은 두 가지에 좌우됩니다. 남아 있는 대체 경로가 얼마나 많은지, 그리고 위협이 얼마나 신뢰할 만한지입니다. 현재 실시간 데이터 기준으로, WLDOIL은 80달러 초반대에서 거래되고 있으며, 이는 2022년 위기 당시 고점보다 훨씬 낮은 수준입니다. 시장은 긴장하고 있지만 패닉에 빠진 것은 아닙니다. 가능성을 가격에 반영하고 있을 뿐, 손실을 반영하는 것은 아닙니다.

모든 요충지가 같지는 않습니다

헤드라인들은 이 점을 흐리게 만듭니다. 바브엘만데브와 호르무즈 해협은 둘 다 요충지이지만, 하는 역할은 매우 다릅니다.

선박은 바브엘만데브를 피해 갈 수 있습니다. 희망봉을 돌아가는 우회 경로는 항해 시간을 두 배 이상 늘리고 운임 및 보험 비용을 끌어올립니다. 고통스럽지만, 석유는 결국 도착합니다. 홍해 남부 항해에 대한 전쟁 리스크 프리미엄은 급격히 상승했으며, 이는 긴장 상태를 보여주는 실제 신호입니다. 하지만 경로의 비용을 높이는 것과 공급을 제거하는 것은 같지 않습니다.

호르무즈는 완전한 대안이 없는 유일한 경로입니다. 세계 석유의 약 5분의 1이 이곳을 통과하며, 이 물량을 대체할 우회로는 없습니다. 호르무즈가 실제로 봉쇄된다면 이는 공급 충격입니다. 지금까지의 바브엘만데브 봉쇄는 비용 충격에 해당합니다.

석유 급등세가 사라지는 과정에 대해 역사가 말해주는 것

이 패턴은 반복됩니다. 2019년, 사우디아라비아의 아브카이크 시설에 대한 드론 및 미사일 공격으로 하룻밤 사이에 사우디 생산량의 약 절반, 즉 전 세계 공급량의 약 5%가 중단됐습니다. 석유는 수십 년 만에 하루 최대 상승폭을 기록했습니다. 그러나 몇 주 안에 사우디아라비아가 예상보다 빠르게 생산을 복구하면서 상승분 대부분을 반납했습니다.

2023년 말부터 발생한 홍해 공격은 반대 측면에서 같은 이야기를 보여줍니다. 선사들은 경로를 변경했고, 운임 및 보험 비용은 수개월간 높은 수준을 유지했지만, 원유 가격은 거의 움직이지 않았습니다. 배럴은 더 긴 경로를 통해서도 계속 시장에 도달했습니다.

그리고 2022년, 러시아 석유 손실에 대한 두려움은 브렌트유를 사이클 고점으로 밀어 올렸지만, 러시아 원유가 새로운 구매자를 찾으면서 이후 1년간 가격은 하락세를 보였습니다. 공급에 대한 두려움으로 발생한 급등세는 공급이 회복력을 입증하면 사라집니다.

급등세를 무시하지 말아야 할 때

급등세가 꺾인다는 전망이 무조건 통하는 것은 아닙니다. 이는 위협이 위협으로만 남아 있는 동안에만 유효합니다. 증거는 이것이 결국 해소될 리스크 프리미엄이라는 쪽으로 기울어 있지만, 테일 리스크는 실재합니다.

다음 중 어느 하나라도 소문이 아닌 사실로 확인된다면, 이번 움직임은 무시하지 말고 신중히 받아들여야 합니다.

• 단순히 비핵심 시설에 대한 공격이 아니라, 사우디 아람코 생산 역량에 대한 확인된 타격.
• 단순히 보험 비용 상승이 아니라, 바브엘만데브 봉쇄가 실제로 통행을 중단시키는 상황.
• 대체 경로가 없는 유일한 경로인 호르무즈 해협 통행에 대한 신뢰할 만한 위협.

또한 유조선 전쟁 리스크 프리미엄과 OPEC+의 여유 생산 능력도 주시해야 합니다. 프리미엄 상승은 선박이 계속 운항 중이더라도 긴장을 나타내는 신호입니다. OPEC+가 배럴을 추가로 방출하겠다는 신호를 보낸다면, 이는 리스크 프리미엄이 해소되고 있다는 뜻입니다.

해석

뉴스에 등장한 두 개의 요충지는 위험이 두 배로 커진 것처럼 보입니다. 하지만 증거를 보면, 이는 서로 다른 두 가지 문제입니다. 비용이 더 많이 드는 경로와, 위협받고 있지만 여전히 열려 있는 경로입니다. 리스크 프리미엄을 있는 그대로 가격에 반영하고, 어느 요충지가 공포를 실제 충격으로 바꿀 수 있는지 파악해야 합니다. 석유 시장은 변동성이 크며, 단 한 번의 확인된 혼란이 상황을 빠르게 바꿀 수 있습니다.