Paramount vs. Netflix: la batalla de USD 108 mil millones por Warner Bros Discovery

La situación actual: una historia de dos ofertas

Para aquellos que se están poniendo al día, esta es la situación actual. El viernes pasado, Netflix hizo un movimiento que muchos esperaban que ocurriera, pero quizás no tan pronto. Anunciaron un acuerdo amistoso para adquirir los estudios de WBD y HBO por aproximadamente USD 27,75 por acción. El valor total de este acuerdo es de aproximadamente USD 82,7 mil millones.

Parecía un movimiento fuerte hasta leer la letra pequeña. El acuerdo es una mezcla de efectivo y acciones, y deja atrás los canales de televisión "lineales" como CNN y TNT en un spin-off que los accionistas tendrían que gestionar por separado.

Luego, justo ayer, Paramount (respaldada por Skydance) entró en escena con una oferta "hostil" que cambió la dinámica por completo. Ofrecieron USD 30,00 por acción en efectivo por toda la empresa. Esto eleva la valoración total a la enorme cifra de USD 108,4 mil millones.

Ahora tenemos un punto muerto. Por un lado, hay un socio estratégico en Netflix que ofrece una asociación de marca premium. Por otro, un competidor ofrece liquidez inmediata y un precio principal más alto.

Por qué el efectivo está ganando el debate

Al analizar las cifras, la oferta de Paramount parece fundamentalmente mucho más fuerte. En el entorno actual del mercado, la incertidumbre es un riesgo significativo. El acuerdo de Netflix está vinculado al precio de sus acciones. Si las acciones de Netflix caen, lo cual ha estado sucediendo desde que se conoció la noticia, el valor de su oferta cae con ellas. Además, los spin-offs son operativamente difíciles. Tardan meses en ejecutarse, y el valor de la nueva empresa "derivada" a menudo es impredecible.

Paramount, por otro lado, ofrece una salida limpia. USD 30,00 es un número fijo. No hay una nueva y compleja empresa que formar ni volatilidad de acciones de la que preocuparse. Desde mi perspectiva, esa simplicidad es una ventaja masiva. Obliga a la junta directiva de WBD a considerar si pueden justificar el rechazo de una oferta más alta y totalmente en efectivo a favor de un acuerdo más bajo y complejo con Netflix.

El ángulo regulatorio y político análisis de mercado

Hay otro factor que creo que cambia las probabilidades, y es el entorno regulatorio. 

Primero, el problema de la competencia. Netflix ya es el nombre más grande en el streaming. Si compran HBO, controlarían una gran parte del mercado. Los reguladores suelen bloquear acuerdos que crean monopolios de ese tipo. El presidente Trump ya ha criticado públicamente el acuerdo, señalando que su dominio del mercado "podría ser un problema" para la competencia.

Paramount tiene un camino mucho más llano, y gran parte de eso se reduce a la política. Skydance está respaldada por la familia Ellison, quienes son importantes donantes del presidente Trump. Además de eso, los informes confirman que la firma de inversión de Jared Kushner está ayudando a financiar el acuerdo. En situaciones como esta, tener a la administración de su lado es una gran ventaja.

Por último, está el respaldo de la inversión extranjera. Es posible que se pregunte de dónde obtiene Paramount USD 108 mil millones en efectivo. Los registros muestran que el dinero proviene de fondos gubernamentales de Arabia Saudita, Abu Dabi y Qatar. Por lo general, el gobierno de los EE. UU. se pone nervioso con el dinero extranjero, pero Paramount fue inteligente al respecto. Convirtieron a estos inversores en "socios silenciosos", lo que significa que no tienen derechos de voto ni control. Para hacerlo aún más seguro, la empresa china Tencent se retiró por completo del acuerdo. Paramount esquivó de manera efectiva todas las principales trampas legales.

Cómo creo que se desarrollará esto perspectivas de expertos

Actualmente, WBD cotiza alrededor de la marca de USD 28,26 desde el cierre de ayer. Esto me indica que el mercado aún es escéptico y está valorando el riesgo de que ninguno de los acuerdos se concrete, o de que el proceso se prolongue. El precio se sitúa entre las dos ofertas, más alto que la oferta de Netflix pero más bajo que la de Paramount.

Sin embargo, con base en los datos actuales, creo que Paramount finalmente ganará esto.

Es probable que la presión sobre la junta directiva sea demasiado alta para ignorarla. Los accionistas tienden a preferir el valor inmediato, y es difícil votar en contra de una prima totalmente en efectivo. No me sorprendería si Netflix intenta mejorar su oferta, tal vez agregando más efectivo, pero es probable que tengan un límite debido a los riesgos regulatorios involucrados.

En este momento, es un juego de espera. Si el precio de las acciones comienza a subir hacia esa oferta de USD 30, es una fuerte señal de que los grandes inversores creen que el acuerdo se concretará. ¿Pero si el precio se estanca aquí? Significa que la pelea está lejos de terminar. De cualquier manera, estamos en un punto de inflexión, y el próximo movimiento será enorme.

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