Warum fallen Vermögenswerte, die Ihnen nichts einbringen, bei steigenden Zinsen am stärksten?
Silber fiel in einer Woche um bis zu 14 %, weil es keine Zinsen einbringt. Hier erfahren Sie, wie die Wetten auf steigende Zinsen und ein stärkerer Dollar die Kosten für das Halten von Edelmetallen in die Höhe treiben.
Das Deriv-Team · 26 June 2026 · 4 Min. Lesezeit
Silber ist gerade in einer Woche um bis zu 14 % gefallen, weil es keine Zinsen bringt und die Kosten für das Halten in die Höhe geschossen sind. Als die Märkte begannen, eine Zinserhöhung durch die Fed einzupreisen, stiegen der Dollar und die realen Renditen gemeinsam an. Das ist das denkbar schlechteste Umfeld für einen Vermögenswert, der Ihnen während der Wartezeit keine Erträge bringt.
Warum ein nicht rentierlicher Vermögenswert keinen Schutz gegen steigende Zinsen bietet
Silber zahlt weder einen Kupon noch eine Dividende. Sie halten es und hoffen, dass der Preis steigt. In dem Moment, in dem Bargeld und Anleihen mehr abwerfen, wendet sich die Mathematik also gegen Sie.
Diese zusätzliche Rendite auf Bargeld sind die Opportunitätskosten für das Halten von Edelmetallen. Wenn sie steigen, fließt Geld ab. Der Ausverkauf war mechanisch, nicht emotional: Höhere Zinserwartungen trieben die Kosten für das Halten von Silber in die Höhe, weshalb es zuerst und am stärksten verkauft wurde.
Ein stärkerer Dollar kam noch hinzu. Silber wird in Dollar gehandelt, weshalb ein festerer Dollar die gleiche Unze für Käufer im Ausland teurer macht. Der Dollar-Index stieg in derselben Woche auf ein Mehrmonatshoch, was die Nachfrage weiter schmälerte.
Es war der Zinspfad, nicht die Inflation, der Silber einbrechen ließ
Hier ist der Teil, den die meisten Leute falsch verstehen. Silber sollte eigentlich von Inflation profitieren. Dennoch ist es abgestürzt.
Der Treiber war nicht die aktuelle Inflation. Es war die Marktverschiebung hin zur Einpreisung einer Zinserhöhung im September, deren Wahrscheinlichkeit der Terminmarkt laut CME FedWatch auf fast 70 % bezifferte. Steigende Zinserwartungen ließen die realen Renditen steigen, und die realen Renditen sind der verlässlichste Maßstab für die Haltekosten von Silber.
Dieses Muster hat sich schon einmal abgespielt. Im Jahr 2022 erhöhte die Fed die Zinsen aggressiv angesichts der hohen Inflation, der Dollar kletterte auf Höchststände seit zwei Jahrzehnten und Silber fiel von fast 26 USD auf etwa 18 USD, trotz der Inflation, die es eigentlich stützen sollte. Das Edelmetall drehte erst wieder, als der Markt Ende jenes Jahres eine Pause der Fed einzupreisen begann.
Eine makroökonomische Kraft, viele Vermögenswerte: Wie der Dollar Edelmetalle gemeinsam nach unten zieht
Derselbe Handel, der Silber sinken ließ, zieht tendenziell auch Gold und andere Edelmetalle in die gleiche Richtung. Höhere Zinsen und ein stärkerer Dollar sind im Grunde eine Kraft, die jeden Vermögenswert trifft, dessen Halten Ihnen nichts einbringt.
Aber jeder von ihnen kann ausbrechen, wenn er einen eigenen, stärkeren Treiber hat. Gold hat sich hier besser gehalten als Silber, und das Gold-Silber-Verhältnis hat sich ausgeweitet. Die Nachfrage nach sicheren Häfen federte Gold ab, während Silber, das eher industrielle und volatilere Edelmetall, die volle Wucht abbekam.
Was Silber schnell wieder ansteigen lassen könnte
Das bärische Szenario beruht auf einer Annahme: dass die Zinserhöhung im September so gut wie beschlossene Sache ist. Das ist sie nicht. Eine vom Markt implizierte Wahrscheinlichkeit von 70 % ist eine Meinung, keine Gewissheit.
Ein schwacher Inflations- oder Arbeitsmarktbericht könnte diese Quoten einbrechen lassen, den Dollar und die Renditen nach unten drücken und eine schnelle Erholung nicht rentierlicher Edelmetalle ermöglichen. Genau das passierte Ende 2022 und auch 2020, als Silber von rund 12 USD auf fast 29 USD hochschnellte, weil die realen Renditen tief in den negativen Bereich rutschten.
Die Tiefe dieses Rückgangs ist ebenfalls von Bedeutung. Da sich die Zuwächse im Jahresvergleich von Höchstständen über 170 % stark abkühlen, dürfte ein Großteil der Angst vor Zinserhöhungen bereits im Preis enthalten sein.
Die Indizien deuten auf den Zinspfad hin: Solange der Markt eine Zinserhöhung einpreist und der Dollar seine Höchststände hält, bleibt Silber unter Druck; eine negative Überraschung in den Daten ist es, was das Blatt wendet. Achten Sie auf die nächsten PCE-Daten, die FedWatch-Wahrscheinlichkeiten für September und darauf, ob die realen Renditen weiter steigen. Auf dem Chart ist die von Analysten markierte Unterstützung bei 55 USD die Linie, die entscheidet, ob dies eine Pause oder ein tieferer Abwärtstrend ist. Edelmetalle sind volatil und können sich bei einer einzigen Datenveröffentlichung stark bewegen.
Häufig gestellte Fragen
Nicht automatisch. Silber neigt dazu, schwächer zu werden, wenn die Zinserwartungen und der Dollar gemeinsam steigen, da die Kosten für das Halten eines nicht rentierlichen Vermögenswerts zunehmen. Aber Silber kann ausbrechen, wenn es einen stärkeren Treiber gibt, wie etwa eine starke industrielle Nachfrage oder eine ausgeprägte Nachfrage als sicherer Hafen.
Silber ist volatiler und hat eine große industrielle Nachfragekomponente, weshalb es sich tendenziell in beide Richtungen stärker bewegt. Wenn dieselbe makroökonomische Kraft auf beide Edelmetalle wirkt, weist Silber in der Regel den größeren Ausschlag auf, was das Gold-Silber-Verhältnis ausweitet.
Es ist die Anzahl der Silberunzen, die benötigt wird, um eine Unze Gold zu kaufen. Ein sich ausweitendes Verhältnis signalisiert, dass Silber sich schlechter entwickelt als Gold, was oft vorkommt, wenn Silber während einer Risikoaversion oder einer zinsgesteuerten Bewegung stärker verkauft wird.
Reale Renditen sind Zinsen nach Abzug der Inflation und stellen die Rendite dar, auf die Sie verzichten, wenn Sie ein Edelmetall halten, das keine Zinsen abwirft. Wenn die realen Renditen steigen, erhöhen sich diese Haltekosten und Edelmetalle neigen zur Schwäche; wenn sie fallen, erholen sich Edelmetalle oft.