কেন Nvidia-এর মতো একটি লাভজনক কোম্পানি এখনও বিলিয়ন বিলিয়ন ঋণ নেয়?
Nvidia বিপুল মুনাফা অর্জন করে, তবুও তারা $25 বিলিয়ন বন্ড বিক্রি করে যার বিপরীতে $85 বিলিয়নের অর্ডার এসেছে। প্রচুর নগদ অর্থ থাকা সত্ত্বেও ঋণ নেওয়া কেন একটি কৌশল এবং বন্ডের চাহিদা আসলে কীসের সংকেত দেয়।
ডেরিভ ডেস্ক · 24 June 2026 · 4 মিনিট পড়া
একটি লাভজনক কোম্পানির ঋণ নেওয়া সাধারণত মূলধনের খরচের ব্যাপারে একটি পছন্দ, এটি নগদ অর্থের অভাবের কোনো লক্ষণ নয়। Nvidia প্রচুর মুনাফা অর্জন করে, তবুও তারা $25 বিলিয়ন বন্ড বিক্রি করেছে। এটি দুর্বলতা নয়। ঋণ একটি হাতিয়ার, এবং সবচেয়ে সস্তা মূলধন জয়ী হয়।
প্রচুর নগদ অর্থ থাকার পরেও কেন ঋণ নেবেন?
নগদ অর্থ বিনা মূল্যে পাওয়া যায় না। এটি নির্দিষ্ট কাজে ব্যবহারের জন্য রাখা হয়, এটি স্থানান্তর করা হলে কর আরোপ করা হয় এবং দীর্ঘমেয়াদী প্রকল্পগুলোতে ব্যয় করলে আপনার সঞ্চয় কমে যায়। ঋণ এই তিনটি সমস্যারই সমাধান করে।
বেশিরভাগ ক্ষেত্রেই সুদের পেমেন্ট কর ছাড়যোগ্য। ইক্যুইটি ডিভিডেন্ডের ক্ষেত্রে এমনটি হয় না। তাই করের বিষয়টি বিবেচনায় আনলে নিজের অর্থ ব্যয়ের চেয়ে ঋণ নেওয়া সস্তা হতে পারে।
সবচেয়ে বড় সুবিধা হলো বিকল্প বেছে নেওয়ার সুযোগ বা অপশনালিটি (optionality)। আজ একটি নির্দিষ্ট হারে ঋণ নিলে আপনার নগদ অর্থ ভবিষ্যতের যেকোনো প্রয়োজনে ব্যবহারযোগ্য থাকে: কোনো অধিগ্রহণ, মন্দা, বা দ্রুত এগোনোর কোনো আকস্মিক সুযোগের জন্য। যে কোম্পানি তাদের নগদ অর্থ ভবিষ্যতের জন্য জমিয়ে রাখে, তাদের কাছে সেসব কোম্পানির চেয়ে বেশি সুযোগ থাকে যারা সবকিছু খরচ করে ফেলেছে।
Apple-এর প্লেবুক, যার পুনরাবৃত্তি ঘটছে
এটি একটি পুরোনো শিক্ষা। 2013 সাল থেকে, Apple-এর কাছে প্রচুর নগদ অর্থ থাকা সত্ত্বেও তারা বাইব্যাক এবং ডিভিডেন্ডের অর্থায়নের জন্য কয়েক বিলিয়ন বন্ড ইস্যু করেছে। বিদেশি নগদ অর্থ দেশে আনলে কর আরোপ হতো, তাই এর তুলনায় ঋণ নেওয়া সহজ ও সস্তা ছিল।
Apple-এর ক্রেডিট নিখুঁত ছিল এবং ব্লু-চিপ বিশ্বজুড়ে এই কৌশলটি অনুকরণ করা হয়েছিল। 2020 এবং 2021 সালে, কোম্পানিগুলো রেকর্ড-নিম্ন কুপনে লক ইন করার জন্য তাড়াহুড়ো করেছিল। যারা 2022 সালের রেট-হাইকিং চক্রের আগে ঋণ নিয়েছিল, তারা এমন একটি খরচের সুবিধা পেয়েছিল যা বছরের পর বছর স্থায়ী ছিল।
এই পদ্ধতিটি এখনও কার্যকর: সুযোগ থাকলে কম খরচে ঋণ নিন, নগদ অর্থকে নমনীয় রাখুন।
একটি ওভারসাবস্ক্রাইবড বন্ড বিক্রি হলো আস্থার ভোট
এখানেই ট্রেডাররা ভুল করেন। Nvidia-এর $25 বিলিয়ন বিক্রির বিপরীতে $85 বিলিয়নের বেশি অর্ডারের এসেছে। ঋণদাতারা তাদের প্রস্তাবিত অর্থের তিন গুণেরও বেশি অর্থ প্রদান করতে চেয়েছিল।
যখন প্রতিষ্ঠানগুলো টাইট স্প্রেডসে কোনো কোম্পানিকে ঋণ দিতে প্রতিযোগিতা করে, তখন আপনি এটিকে একটি আস্থার ভোট হিসেবে বিবেচনা করতে পারেন। তারা বাজি ধরছেন যে তাদের ঋণ স্বাচ্ছন্দ্যে পরিশোধ করা হবে। অর্ডার বুক হলো স্মার্ট মানি কীভাবে ঋণগ্রহীতার ভবিষ্যতের নগদ প্রবাহকে রেটিং দেয় তার একটি সরাসরি পরিমাপ।
শুধু Nvidia একা নয়। JPMorgan-এর মতে, এই বছর AI এবং ডেটা-সেন্টার সম্পর্কিত ঋণ প্রদান $300 বিলিয়ন ছাড়িয়ে গেছে। পুরো খাতটি তাদের নির্মাণের অর্থায়নের জন্য ঋণ বেছে নিচ্ছে।
এই খবরে Nvidia-এর স্টক কেন কমেছে?
বিক্রির দিনে Nvidia-এর শেয়ার প্রায় 1.5% কমে যায় এবং এরপর থেকে কিছুটা নিচের দিকে নেমে গেছে। এটি স্বাভাবিক। নতুন ঋণ একটি নির্দিষ্ট বাধ্যবাধকতা যোগ করে, এবং ইক্যুইটি হোল্ডাররা সেই অনুযায়ী এর মূল্য নির্ধারণ করে।
এটি কোনো কৌশলের রায় নয়। Dell এই গল্পের অন্য দিকটি তুলে ধরে: রেকর্ড পরিমাণ $51.3 বিলিয়ন AI সার্ভারের ব্যাকলগ এবং একটি স্টক যা খুব দ্রুত বেড়েছে। হার্ডওয়্যারের চাহিদা বাস্তব, এবং ঋণ এই চাহিদা পূরণের সক্ষমতা তৈরি করতে অর্থায়ন করছে।
যখন এই হাতিয়ারটি একটি ফাঁদে পরিণত হয়
রাজস্ব আসলেই কেবল ঋণ কাজ করে। এটিই এখানকার প্রকৃত ঝুঁকি।
মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সবচেয়ে বড় চারটি হাইপারস্কেলার 2026 সালে $700 বিলিয়ন থেকে $725 বিলিয়ন ক্যাপেক্স-এর নির্দেশনা দিয়েছে, যা বছরের তুলনায় প্রায় 75% বেশি। এর বেশিরভাগই ঋণ-অর্থায়িত। যদি AI রাজস্ব এই নির্মাণের তুলনায় পিছিয়ে পড়ে, তবে সস্তা ঋণ নরম নগদ প্রবাহের বিপরীতে একটি নির্দিষ্ট বিলে পরিণত হয়।
1990-এর দশকের শেষের দিকের ফাইবার বুম হলো একটি সতর্কতামূলক আয়না। চাহিদার আগেই নির্মাণের জন্য টেলিকম কোম্পানিগুলো প্রচুর ঋণ নিয়েছিল। যখন চাহিদা দেরিতে এসেছিল, তখন 2000-2002 সালের ধ্বসে একাধিক ওভার-লেভার্ড কোম্পানিগুলোর পতন হয়েছিল।
Goldman Sachs এবং অন্যান্য ক্রেডিট বিশ্লেষকরা এখন একটি প্রশ্ন লক্ষ্য করছেন: ক্যাপেক্স কি AI রাজস্বকে ছাড়িয়ে যায়? বন্ডের চাহিদা প্রবল থাকা এবং স্প্রেডস টাইট থাকার কারণে প্রমাণটি এটিকে একটি ভালো মূলধন ব্যবস্থাপনা হওয়ার দিকেই ইঙ্গিত দেয়। যে বিষয়টি এই ধারণাকে বদলে দিতে পারে তা হলো ইনভেস্টমেন্ট-গ্রেড স্প্রেডস প্রশস্ত হওয়া এবং ভবিষ্যতে AI বন্ড বিক্রির জন্য অর্ডার বুক কমে যাওয়া। আগ্রহ কমার প্রথম লক্ষণ হিসেবে LQD-এর দিকে নজর রাখুন।
এটি শিক্ষামূলক, কোনো উপদেশ নয়। ঋণ-অর্থায়িত বৃদ্ধি দৃঢ় বিশ্বাসকে পুরস্কৃত করে যখন রাজস্ব দেখা যায় এবং যখন এটি দেখা যায় না তখন শাস্তি দেয়।
সচরাচর জিজ্ঞাসিত প্রশ্ন
এর মানে হলো বিনিয়োগকারীরা উপলব্ধ বন্ডের চেয়ে বেশি অর্ডার দিয়েছে। Nvidia-এর $25 বিলিয়ন বন্ড বিক্রির বিপরীতে $85 বিলিয়নের বেশি অর্ডার এসেছে, অর্থাৎ চাহিদার তুলনায় সরবরাহ তিন গুণের বেশি ছাড়িয়ে গেছে। এটি ঋণগ্রহীতার প্রতি ঋণদাতাদের দৃঢ় আস্থার সংকেত দেয়।
ঋণের সুদ সাধারণত কর ছাড়যোগ্য হয়ে থাকে, যা কার্যকরী খরচ কমিয়ে দেয়। এছাড়া ঋণ নেওয়ার ফলে কোম্পানির নগদ অর্থ অন্যান্য ব্যবহারের জন্য মুক্ত থাকে এবং একটি নির্দিষ্ট হারে লক-ইন করার সুবিধা দেয়, যা করের বিষয়টি বিবেচনায় আনলে ইক্যুইটি খরচ করার চেয়েও সস্তা হতে পারে।
চাহিদা শক্তিশালী এবং স্প্রেডস টাইট থাকলে বিপুল পরিমাণ বন্ড ইস্যু করা স্বাস্থ্যকর থাকতে পারে, যেমনটি হয়ে আসছে। যদি আগ্রহ কমে যায়, তবে স্প্রেডস প্রশস্ত হয় এবং LQD-এর মতো বন্ড ETFs দুর্বল হয়ে পড়ে, যা হবে মার্কেট যে AI নির্মাণে অর্থায়নে স্বাচ্ছন্দ্যবোধ করছে না তার একটি প্রাথমিক লক্ষণ।
ঋণ পরিশোধের খরচ নির্দিষ্ট, কিন্তু AI রাজস্বের কোনো নিশ্চয়তা নেই। হাইপারস্কেলার ক্যাপেক্স যদি প্রকৃত রাজস্ব বৃদ্ধির চেয়ে বেশি হয়, তবে একই সস্তা ঋণ নরম নগদ প্রবাহের বিপরীতে একটি নির্দিষ্ট বাধ্যবাধকতায় পরিণত হয়। Goldman Sachs-এর বিশ্লেষকরা ঠিক এই বিষয়টিই পর্যবেক্ষণ করছেন।