কেন রেকর্ড পরিমাণ সোনা কেনা সবসময় দাম বাড়ায় না

বর্তমানে সোনা দুটি শক্তির মধ্যে রশি টানাটানির মতো কাজ করছে: চীনের শক্তিশালী চাহিদা দাম বাড়াচ্ছে, অন্যদিকে হকিশ Fed (ফেড) এবং ক্রমবর্ধমান ডলার দাম কমাচ্ছে। ডলার এখানে জয়ী হচ্ছে, তাই কেনাকাটা বহু বছরের সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছানো সত্ত্বেও সোনার দাম কমছে।

সোনা বিশ্লেষণ করার মূল চাবিকাঠি হলো এটি। একটি বুলিশ (bullish) চাহিদার গল্প এবং একটি বিয়ারিশ (bearish) ম্যাক্রো গল্প—উভয়ই একই সাথে সত্য হতে পারে। বর্তমান পরিস্থিতিতে যে পক্ষের পাল্লা ভারী, দাম সেটিরই প্রতিফলন ঘটায়।

কেন চীনের শক্তিশালী চাহিদা সোনার দাম বাড়ায় না?

মে মাসে চীনের সোনা আমদানি 26-মাসের সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে। গত বছরের তুলনায় এই বছরের বর্তমান সময় পর্যন্ত আমদানি উল্লেখযোগ্য হারে বেড়েছে। কাগজের হিসাবে, এটি কেনাকাটার একটি বিশাল প্রাচীর।

তবুও সোনার দাম এর 2026 সালের শুরুর দিকের সর্বোচ্চ চূড়ার বেশ নিচে অবস্থান করছে। এর কারণটি সহজ: চাহিদা হলো একটি মাত্র শক্তি, এটিই একমাত্র শক্তি নয়। Shanghai-এর কোনো ক্রেতা দাম নির্ধারণ করেন না; বরং বৈশ্বিক ম্যাক্রো বা সামগ্রিক পরিস্থিতি এটি নির্ধারণ করে।

এটি নতুন কিছু নয়। 2013 সালে, চীন এবং ভারতের রেকর্ড ফিজিক্যাল চাহিদার পাশাপাশি Fed-এর টেপার (taper) আলোচনা এবং ক্রমবর্ধমান ডলারের প্রভাব দেখা যায়। তা সত্ত্বেও সোনার দাম কমে যায় এবং একটি বহু বছরের বিয়ার মার্কেটে (bear market) প্রবেশ করে। চাহিদাটি বাস্তব ছিল। এটি কেবল রশি টানাটানিতে হেরে গিয়েছিল।

কীভাবে শক্তিশালী ডলার এবং Fed সোনার দাম কমিয়ে দেয়

সোনা থেকে কোনো সুদ পাওয়া যায় না। যখন Fed উচ্চতর সুদের হারের ইঙ্গিত দেয়, তখন তুলনামূলকভাবে নগদ অর্থ এবং বন্ডগুলোকে আরও বেশি আকর্ষণীয় মনে হতে শুরু করে। এমন একটি মেটাল বা ধাতু ধরে রাখার খরচ বেড়ে যায়, যা থেকে কোনো লাভ আসে না।

সুদের হার বৃদ্ধির সম্ভাবনা ডলারকে এক বছরের সর্বোচ্চ পর্যায়ে নিয়ে গেছে। সোনার দাম ডলারে নির্ধারণ করা হয়, তাই একটি শক্তিশালী ডলার অন্যান্য সব জায়গায় এটিকে আরও ব্যয়বহুল করে তোলে। এটি একটি সরাসরি বাধা।

বর্তমানে এই পক্ষটি জয়ী হচ্ছে। 2022 সালেও একই ধরনের পরিস্থিতি দেখা গিয়েছিল: কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো রেকর্ড পরিমাণ সোনা কেনা সত্ত্বেও, Fed-এর আক্রমণাত্মক সুদের হার বৃদ্ধি এবং একটি শক্তিশালী ডলার সোনার দাম কমিয়ে দিয়েছিল।

চীনের রেকর্ড আমদানি তথ্যের পেছনের কথা

এখানেই বুলিশ গল্পটি কিছুটা দুর্বল হয়ে পড়ে। মে মাসের এই বিপুল বৃদ্ধির বেশিরভাগই ফ্রন্ট-লোডিং (front-loading) বলে মনে হচ্ছে। 1 জুন থেকে একটি নতুন লাইসেন্সিং ব্যবস্থা শুরু হওয়ার আগেই ব্যাংকগুলো তাদের আমদানি কোটা ব্যবহার করার জন্য তাড়াহুড়ো করেছিল।

এর মানে হলো যে এই চাহিদাটি জুন এবং জুলাই মাস থেকে ধার করা হতে পারে, এটি নতুন করে তৈরি হওয়া কোনো চাহিদার লক্ষণ নয়। একটি ডেটা পয়েন্ট দেখতে বুলিশ মনে হতে পারে এবং তা সত্ত্বেও এটি একটি ফাঁদ হতে পারে যদি এটি ভবিষ্যতের কেনাকাটাকে বর্তমান সময়ের দিকে টেনে নিয়ে আসে।

যদি জুন এবং জুলাই মাসের আমদানির পরিসংখ্যান দুর্বল হয়, তবে চাহিদার মূল ভিত্তিটি ভেঙে পড়বে। এর ফলে কোনো প্রতিরোধ ছাড়াই ডলার সম্পূর্ণ নিয়ন্ত্রণ লাভ করবে।

কী প্রকৃতপক্ষে সোনাকে সমর্থন জোগায়

সব চাহিদাই ধার করা নয়। মে মাসে চীনের কেন্দ্রীয় ব্যাংক তাদের রিজার্ভে 10 টন সোনা যোগ করেছে, যা ডিসেম্বর থেকে রিপোর্ট করা সবচেয়ে বড় মাসিক বৃদ্ধি। বাণিজ্যিক প্রবাহের তুলনায় কেন্দ্রীয় ব্যাংকের কেনাকাটা ধীর হলেও এটি অনেক বেশি টেকসই।

এটি একটি নীরব ভিত্তি। এটি প্রতিদিনের দাম পরিবর্তন করে না, তবে সময়ের সাথে সাথে এটি একটি ফ্লোর বা শক্ত অবস্থান তৈরি করে। 2022 সালের ঘটনাটি মনে করিয়ে দেয় যে ম্যাক্রো শক্তি উল্টেও যেতে পারে: Fed তাদের নীতি পরিবর্তন করার পরপরই, সোনার দাম সর্বনিম্ন পর্যায়ে পৌঁছানোর পর 2023 এবং 2024 সাল জুড়ে জোরালোভাবে বেড়েছিল।

পরবর্তী সোনার খবরের শিরোনাম কীভাবে বিশ্লেষণ করবেন

ডলারের পাল্লা ভারী থাকায় নিকট ভবিষ্যতে প্রমাণগুলো বিয়ারিশ দিকেই ঝুঁকছে। তবে এটি দ্রুত পরিবর্তিত হতে পারে, যা এই ফ্রেমওয়ার্কটির মূল বিষয়।

যখন সোনার পরবর্তী খবরটি আসবে, তখন নিজেকে জিজ্ঞাসা করুন যে এটি কোন শক্তিকে সমর্থন করছে:

• চাহিদার দিক: আমদানি ডেটা, ফিজিক্যাল কেনাকাটা, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের কেনাকাটা। জুন-জুলাই মাসে চীনের আমদানি কমেছে কি না তা খেয়াল রাখুন, যা নিশ্চিত করবে যে মে মাসের ডেটা ফ্রন্ট-লোডেড (front-loaded) ছিল।
• ম্যাক্রো দিক: Fed-এর বক্তব্য, ডলার সূচক, রিয়েল ইয়েল্ডস (real yields)। ডলারের ক্রমাগত নতুন উচ্চতায় পৌঁছানোর প্রবণতা সোনার ওপর চাপ বজায় রাখে।

এরপর বিচার করুন কোন পক্ষ জয়ী হচ্ছে। শুধু খবরের শিরোনাম কখনোই আপনাকে পুরো বিষয়টি বলতে পারে না। শক্তির ভারসাম্য এটি নির্ধারণ করে দেয়।