যখন টেক (tech) মার্কেট অবশেষে ভেঙে পড়ে, তখন এআই (AI) এর উপর সবচেয়ে বড় বাজিগুলো কেন সবচেয়ে বেশি ক্ষতিগ্রস্ত হয়?

যখন একদল সম্পদ মার্কেটের চেয়ে অনেক দূর এগিয়ে যায়, তখন সেই এগিয়ে থাকার আকারটাই একটি সতর্কতা। চরম মাত্রায় ভালো পারফর্ম্যান্স সাধারণত উল্টো দিকে মোড় নেওয়ার প্রবণতা দেখায়, এবং মার্কেটের মেজাজ পরিবর্তন হলে যেসব কোম্পানির ওপর সবচেয়ে বেশি বাজি ধরা হয়, তারাই সবচেয়ে বড় ক্ষতির সম্মুখীন হয়।

S&P 500-এর তুলনায় টেক মার্কেট সম্প্রতি রেকর্ড করা ইতিহাসে তার সবচেয়ে বড় 50-দিনের দৌড় পার করেছে। সহজ কথায় একটি সিক্স-সিগমা মুভ: এটি এতটাই বড় যে রিটার্ন স্বাভাবিক থাকলে এটি প্রায় কখনই ঘটা উচিত নয়। তারপর এটি ভেঙে পড়ে। 22 জুন 2026-এ, এআই (AI)-এর উপর সবচেয়ে বেশি ব্যয়কারীরা নিচের দিকে নামার পথে নেতৃত্ব দিয়েছিল, যেখানে একটি কম ওজনের নাম নিজেদের ধরে রেখেছিল।

একটি সিক্স-সিগমা মুভ আসলে আপনাকে কী বলে

সিগমা পরিমাপ করে যে কোনো কিছু তার গড় থেকে কতটা দূরে সরে যায়। এক বা দুই সিগমা হলো স্বাভাবিক। সিক্স সিগমা হলো এমন এক ধরনের রিডিং যা, কাগজে-কলমে, মহাবিশ্বের জীবনকালে প্রায় একবারই ঘটা উচিত।

তাই যখন বৃহত্তর মার্কেটের তুলনায় টেক মার্কেটের এগিয়ে থাকাটা চরম পর্যায়ে পৌঁছায়, তখন এর থেকে শক্তি প্রকাশ পায় না। একটি রেকর্ড লিড পরিমাপ করে যে প্রত্যাশাগুলো কতটা প্রসারিত হয়েছে, সেগুলো কতটা টেকসই তা নয়। রান বা দৌড় যত বিরল হয়, এর আগের অবস্থায় ফিরে আসার প্রবণতা তত বেশি থাকে। এই ফিরে আসার অর্থ হতে পারে টেক মার্কেটের পতন, অথবা এর অর্থ হতে পারে যে বাকি মার্কেট এর সাথে তাল মিলিয়ে উঠছে। যেভাবেই হোক, ব্যবধান কমে আসে।

সব টেক একই ট্রেড নয়

এখানেই বিষয়টি দরকারি হয়ে ওঠে। যখন সেলঅফ (selloff) আসে, তখন এটি সব জায়গায় সমানভাবে আঘাত করেনি।

যাদের সবচেয়ে বড় এআই (AI) মূলধনী বাজি ছিল, তারাই সবচেয়ে বেশি ক্ষতিগ্রস্ত হয়েছে। 22 জুন Alphabet প্রায় 6% কমে যায়, যা মে 2025-এর পর থেকে এর সবচেয়ে খারাপ দিন ছিল, ফলে $256 বিলিয়নের বেশি মূল্য মুছে যায়। Amazon প্রায় 5% পড়ে যায়। Microsoft এবং Meta উভয়েরই প্রায় 3% পতন ঘটে। Microsoft এখন তার সর্বকালের সর্বোচ্চ পর্যায়ের চেয়ে প্রায় 30% নিচে অবস্থান করছে।

এআই-এর উপর অপেক্ষাকৃত কম ব্যয়কারী Apple, নিজেদের অবস্থান অনেক ভালোভাবে ধরে রেখেছিল। এর বছর-থেকে-আজ পর্যন্ত (year-to-date) পতন তুলনামূলকভাবে মৃদু। যখন এআই (AI) গল্প টলমল করে, তখন এআই থেকে সবচেয়ে বেশি লাভের আশায় থাকা স্টকগুলোকেই সবচেয়ে বেশি ছাড় দিতে হয়। বড় বাজিগুলো উভয় দিকেই প্রভাব ফেলে।

যে তিনবার এই প্যাটার্নটির পুনরাবৃত্তি হয়েছে

এটি নতুন কিছু নয়। এর আগেও চরম মাত্রায় এগিয়ে থাকার পর আবার তা উল্টো দিকে ফিরে এসেছে, এবং সবচেয়ে আলোচিত নামগুলো সবসময়ই সবচেয়ে বেশি ক্ষতিগ্রস্ত হয়েছে।

• মার্চ 2000: ডট-কম (dot-com) এর চূড়ান্ত সময়ে টেক বৃহত্তর মার্কেটের উপরে রাজত্ব করছিল। তারপর আড়াই বছর ধরে Nasdaq প্রায় 78% পড়ে যায়, যেখানে সবচেয়ে দামি নামগুলো সবচেয়ে বেশি ক্ষতিগ্রস্ত হয়।
• ফেব্রুয়ারি 2018: একটি অসম্ভব শান্ত, কম-উদ্বায়ী (low-volatility) মার্কেট মাত্র কয়েকদিনের মধ্যে উল্টে যায়। শর্ট-ভোলটিলিটি প্রোডাক্টগুলো প্রায় রাতারাতি মুছে যায়।
• 2021 থেকে 2022: সুদের হার বৃদ্ধির কারণে হাই-মাল্টিপল গ্রোথ টেক উল্টে যায়। সবচেয়ে দীর্ঘ-মেয়াদী নামগুলো 50 থেকে 80% পড়ে যায়, যেখানে নগদ অর্থ উৎপাদনকারী মেগা-ক্যাপগুলোর পতন অনেক কম হয়।

বাস্তবতার অপর দিক

একটি বিরল রান কোনো টাইমিং সিগন্যাল নয়। গড়ের দিকে ফিরে আসতে (mean reversion) কয়েক বছর সময় লাগতে পারে, এবং এর অর্থ কেবল এই হতে পারে যে টেক মার্কেটের পতন না হয়ে বাকি মার্কেট প্রসারিত হচ্ছে।

সবচেয়ে শক্তিশালী বুল (bull) কেস হলো: এআই-এর মূলধনী ব্যয় (capex) বাস্তব ভবিষ্যৎ আয় তৈরি করছে। যদি বেশি ব্যয়কারী কোম্পানিগুলো—Microsoft, Alphabet, Amazon এবং Meta—দেখাতে পারে যে এই ব্যয় দ্রুততর রাজস্ব এবং বড় মার্জিনে রূপান্তরিত হচ্ছে, তবে এই পতনটি ছিল একটি স্বাস্থ্যকর রিসেট, কোনো চূড়া (top) নয়। Apple-এর নিজস্ব স্থিতিস্থাপকতারও সীমা আছে। এর EU-এর Siri সম্পর্কিত নিয়ন্ত্রক সমস্যাগুলোর অর্থ হলো, এর নিরাপদ আশ্রয় (safe-haven) হিসেবে থাকার বিষয়টিও ভেঙে যেতে পারে।

প্রমাণগুলি এই খাতের ব্যাপারে আতঙ্কিত হওয়ার বদলে সবচেয়ে ভারী বাজিগুলোর ব্যাপারে সতর্কতার দিকে ঝুঁকছে। আসন্ন মেগা-ক্যাপ আয় এবং মূলধনী ব্যয়ের (capex) নির্দেশনার দিকে নজর রাখুন। খেয়াল রাখুন যে বিস্তৃত S&P 500 প্রসারিত হচ্ছে, নাকি টেক মার্কেটের নেতৃত্ব উল্টে গিয়ে ইনডেক্সটিকে এর সাথে টেনে নামাচ্ছে। এই বিভাজনই সিদ্ধান্ত নেবে এটি কোন ধরনের পরিস্থিতি ছিল।