একটি Crypto নেটওয়ার্কে রেকর্ড পরিমাণ ব্যবহার হওয়া সত্ত্বেও কেন এর দাম কমতে পারে?

বর্তমানে কে কিনছে এবং কে বিক্রি করছে, তার উপর ভিত্তি করে প্রান্তিক পর্যায়ে (at the margin) দাম নির্ধারিত হয়, নেটওয়ার্ক কতটা ব্যস্ত তার উপর নয়। Ethereum ঠিক সেটাই প্রমাণ করেছে। এর দাম কমার পাশাপাশি চেইনটিতে রেকর্ড পরিমাণ ট্রানজ্যাকশন এবং ওয়ালেট কাউন্ট দেখা গেছে এবং মার্কেট ক্যাপের দিক থেকে Tether নীরবে একে ছাড়িয়ে গেছে。

একটি নেটওয়ার্ক কতটা ব্যস্ত এবং এর কয়েনের দাম কত, তা দুটি ভিন্ন বিষয়

একটি ব্লকচেইন আগের চেয়ে অনেক বেশি সক্রিয় থাকার পরেও এর টোকেনের দাম কমতে পারে। প্রতিদিনের ট্রানজ্যাকশন, ওয়ালেটের সংখ্যা এবং DeFi-তে আটকে থাকা ভ্যালুর দিক থেকে Ethereum সর্বকালের সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে। একই সময়ে এর দামও কমেছে, যা এই বছরে 30%-এর বেশি কমেছে।

নেটওয়ার্কটি কতটা ব্যবহার করা হচ্ছে, তা এর ব্যবহার থেকে জানা যায়। অন্যদিকে, শেষ ক্রেতা কত দাম দিতে ইচ্ছুক ছিলেন, তা এর দাম থেকে জানা যায়। এই দুটি বিষয় এক নয় এবং এরা কয়েক মাস ধরে ভিন্ন ভিন্ন পথে চলতে পারে।

প্রান্তিক ক্রেতা (marginal buyer) কেন দাম নির্ধারণ করে

দাম ফ্লো-এর উপর নির্ভর করে পরিবর্তিত হয়, অর্থাৎ যে অর্থ আসলে এক হাত থেকে অন্য হাতে যায়। যখন এই ফ্লো কমে যায়, তখন এক বিলিয়ন ওয়ালেট অ্যাক্টিভ থাকার পরেও দাম কমে যায়।

বর্তমানে এই ফ্লো কমে যাচ্ছে। টানা চার দিন ধরে Ethereum-এর স্পট ETF-এ প্রায় $82 মিলিয়ন আউটফ্লো দেখা গেছে। Binance-এ ওপেন ইন্টারেস্ট গত তিন মাসের মধ্যে সর্বনিম্ন পর্যায়ে রয়েছে। বাজারে নতুন অর্থ কম, লিভারেজ কম এবং ঝুঁকি নেওয়ার প্রবণতাও দুর্বল। প্রান্তিক ক্রেতারা পিছিয়ে যাওয়ায় বিড কমে গেছে, যার ফলে দামও কমে গেছে।

এর কোনোটিই ট্রানজ্যাকশন কাউন্টে দেখা যায় না। একটি নেটওয়ার্ক রেকর্ড ভলিউম ক্লিয়ার করার পরেও, যারা দাম নির্ধারণ করেন তারা সরে যেতে পারেন।

Tether-এর ফ্লিপেনিং আসলে কী পরিমাপ করে

মার্কেট ক্যাপের দিক থেকে Tether-এর USDT কিছু সময়ের জন্য Ethereum-কে ছাড়িয়ে গিয়েছিল। এটিকে Ethereum-এর উপর একটি রায় বলে মনে হতে পারে। তবে এটি আসলে ভয়ের একটি সূচক।

মোট Crypto মার্কেটের প্রায় 15% এখন Stablecoin-এর দখলে। ট্রেডাররা যখন ভোলাটাইল কয়েন বিক্রি করে Stablecoin-এ অর্থ জমা রাখেন, তখন Stablecoin-এর শেয়ার বৃদ্ধি পায়। Stablecoin-এর মার্কেট ক্যাপ বৃদ্ধির মানে সাধারণত এই যে, অর্থ নিরাপদে সরিয়ে রাখা হচ্ছে, এর অর্থ এই নয় যে এর অন্তর্নিহিত চেইনটি ভেঙে পড়েছে।

2022 সালেও একই চিত্র দেখা গিয়েছিল। Terra এবং FTX-এর পতনের পর, ট্রেডাররা USDT এবং USDC-এর দিকে ঝুঁকে পড়েন, যার ফলে Stablecoin-এর আধিপত্য বৃদ্ধি পায়। ঝুঁকি এড়ানোর এই প্রবণতা 2022 সালের শেষের দিকের সর্বনিম্ন পর্যায়ের আগে একটি বড় ধরনের আত্মসমর্পণকে চিহ্নিত করেছিল, পুনরুদ্ধারের পরে নয়।

কেন এই ব্যবধানটি যেকোনো দিকেই কমতে পারে

সত্যি বলতে, শক্তিশালী অন-চেইন অ্যাক্টিভিটি দাম বৃদ্ধির কোনো নিশ্চয়তা দেয় না। 2018 সালের বিয়ার মার্কেট এর একটি সতর্কবার্তা। Ethereum-এর ব্যবহার এবং ডেভেলপার অ্যাক্টিভিটি বাড়তে থাকার পরেও এর দাম $1,400-এর বেশি থেকে কমে $100-এর নিচে নেমে আসে এবং 2020 সালে ফ্লো ফিরে আসার আগে এটি এক বছরেরও বেশি সময় ধরে ওই অবস্থানেই ছিল।

এর একটি বুলিশ দিকও রয়েছে। এক্সচেঞ্জ রিজার্ভ 475,000 ETH কমে গেছে, যার অর্থ এক্সচেঞ্জ থেকে কয়েন তুলে নেওয়া হয়েছে। Whales এবং BitMine-এর মতো বড় ক্রেতারা কয়েন জমা করতে থাকেন। এক্সচেঞ্জ থেকে কয়েন বেরিয়ে যাওয়া এবং নেটওয়ার্কের বেশি মাত্রায় ব্যবহার অতীতে পুনরুদ্ধারের পূর্বলক্ষণ হিসেবে কাজ করেছে।

এখানে নির্ধারক ফ্যাক্টর হলো ফ্লো, ফান্ডামেন্টাল নয়। বুলিশ পরিস্থিতির জন্য, ETF-এর আউটফ্লো বন্ধ হয়ে তা ইন-ফ্লো-তে পরিণত হতে হবে এবং ওপেন ইন্টারেস্ট পুনরায় তৈরি হতে হবে। আউটফ্লো যদি ক্রমাগত বাড়তে থাকে, তবে রেকর্ড ব্যবহারের পরেও দাম ক্রমশ কমতে পারে।

যে বিষয়গুলোর দিকে নজর রাখতে হবে

• ETF ফ্লো: আউটফ্লো থেকে দীর্ঘস্থায়ী ইন-ফ্লো-তে পরিবর্তন হলো সবচেয়ে স্পষ্ট সংকেত যে প্রান্তিক ক্রেতারা ফিরে এসেছেন।
• ওপেন ইন্টারেস্ট: তিন মাসের সর্বনিম্ন পর্যায় থেকে পুনর্গঠন হলে তা ফিরে আসা আত্মবিশ্বাস এবং লিভারেজ-কে নির্দেশ করে।
• Stablecoin-এর আধিপত্য: প্রায় 15% থেকে নিচে নেমে আসার অর্থ হলো নগদ অর্থ প্রধান কয়েনগুলোতে বিনিয়োগ করা হচ্ছে; আর আরও বৃদ্ধির মানে হলো আরও বেশি অর্থ নিরাপদে সরিয়ে রাখা হচ্ছে।
• এক্সচেঞ্জ রিজার্ভ: ক্রমাগত পতন মার্কেট থেকে সাপ্লাই দূরে রাখে; অন্যদিকে, এর বিপরীত পরিবর্তনের অর্থ হলো বিক্রির জন্য কয়েন পুনরায় এক্সচেঞ্জে ফিরে আসছে।

অন-চেইন গ্রিন এবং প্রাইস রেড দীর্ঘ সময়ের জন্য একসাথে থাকতে পারে। প্রমাণগুলো ফ্লো-এর দিকেই ইঙ্গিত করে, তাই অ্যাক্টিভিটি চার্টে বেশি মনোযোগ দেওয়ার আগে অর্থ প্রবেশ ও প্রস্থানের দিকে নজর রাখুন। Crypto সব সময়ই ভোলাটাইল থাকে এবং এর যেকোনো দিকই প্রত্যাশার চেয়েও বেশি দীর্ঘায়িত হতে পারে।