عندما يتحدى الذهب تشدد Fed

ارتفع الذهب إلى أعلى مستوياته في عدة أسابيع حتى مع تصاعد احتمالات رفع Fed لسعر الفائدة في سبتمبر، قبل أن يتراجع في الجلسة الأخيرة. القاعدة التقليدية تقول إن ارتفاع أسعار الفائدة ينبغي أن يخفض الذهب. لكنه لم يتحرك بسبب أسعار الفائدة وحدها، لأن أسعار الفائدة لم تكن القوة المسيطرة.

لماذا يضر ارتفاع أسعار الفائدة بالذهب عادة

القاعدة العامة تصف محركًا واحدًا. مقولة «ارتفاع الفائدة يعني انخفاض الذهب» تصح طالما أن أسعار الفائدة هي الضغط السائد على المعدن. الذهب لا يدفع أي عائد. فعندما ترتفع أسعار الفائدة، يصبح الاحتفاظ بأصول الدولار المحققة للفائدة أكثر جدوى، مما يرفع تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب. هذا هو التأثير المعتاد.

تنطبق القاعدة إلى أن تسيطر قوة أكبر. وعندما يحدث ذلك، يمكن لنفس الأصل أن يتجاوز القاعدة تمامًا.

لماذا تهم أسعار الفائدة الحقيقية وتوقعات التضخم أكثر من السعر الظاهري

السعر الاسمي لا يروي القصة كاملة. ما يُثقل الذهب هو السعر الحقيقي، وهو السعر الاسمي مطروحًا منه التضخم المتوقع. فإذا ارتفعت أسعار الفائدة بينما ترتفع توقعات التضخم بوتيرة أسرع، ينخفض السعر الحقيقي، وتخف مشكلة تكلفة الفرصة البديلة بالنسبة للذهب. لذلك يمكن أن تتزامن التصريحات المتشددة مع صعود الذهب عندما يشك المستثمرون في أن الارتفاع سيتجاوز التضخم.

راقب الفجوة بين أسعار الفائدة وتوقعات التضخم، لا سعر الفائدة بمفرده.

القوة التي تتجاوز Fed

ثلاثة ضغوط يمكن أن تتفوق على أسعار الفائدة. الطلب على الملاذ الآمن، حين يريد المستثمرون أصلًا لا يمكن لأي حكومة طبعه، ويميل إلى التصاعد مع التوترات الجيوسياسية وصدمات العرض التي تهدد النمو. والخوف من تدهور قيمة العملة، حين يكون القلق متعلقًا بقيمة الدولار نفسها، لا بعائده. والشراء الكثيف من قبل البنوك المركزية، وهو طلب ثابت لا يهتم باحتمالات سعر الفائدة في ذلك اليوم. وفي هذه المرة، تفوق هذا المزيج على الإشارة المتشددة.

المهمة هي تحديد القوة التي تقود السوق فعليًا. فعندما يرتفع الذهب مع تصاعد احتمالات رفع الفائدة، فإن أسعار الفائدة لا تمثل القصة الحقيقية. بل هناك شيء أكبر.

لماذا يتحرك الدولار والذهب عادة في اتجاهين متعاكسين

يُسعّر الذهب بالدولار، لذا يميل ضعف الدولار إلى رفع الذهب، ويميل قوته إلى سحبه للأسفل. فحين يفقد الدولار قيمته، يحتاج الأمر إلى عدد أكبر منه لشراء الأونصة نفسها، ويصبح الذهب المُسعَّر في عملات أخرى أرخص للمشترين الأجانب. هذا الرابط العكسي هو النمط المعتاد. وينكسر هذا الرابط عندما ينخفض الاثنان معًا، وهو ما يحدث حين يفقد المستثمرون الثقة بالعملة نفسها ويتوجهون إلى مخزن للقيمة بدلًا منها. هذا الانعدام في الثقة هو خوف تدهور القيمة الذي يقود هذا الصعود.

لماذا تشتري البنوك المركزية كميات قياسية من الذهب

تشتري البنوك المركزية الذهب لتنويع احتياطياتها بعيدًا عن الدولار، وهذا الطلب الثابت لا يستجيب لاحتمالات سعر الفائدة في ذلك اليوم. الاحتياطيات التي كانت تتركز في الغالب في سندات الخزانة الأمريكية تتوزع الآن على الذهب، جزئيًا كتحوط ضد مخاطر العقوبات وتركز الدولار. وعلى عكس الصناديق، يشتري البنك المركزي عبر الدورة الاقتصادية بأكملها. هذا الطلب البنيوي يضع حدًا أدنى للمعدن يصعب على تحركات أسعار الفائدة قصيرة المدى اختراقه.

ما تشير إليه رسوم الذهب البيانية الآن

يشير الرسم البياني إلى تعافٍ هش يختبر مستوى الدعم الرئيسي بعد تراجع حاد. يقع الدعم قرب 4,370 إلى 4,400، وهو المستوى الذي يجب أن يحافظ عليه الصعود. وتحدّ المقاومة التعافي قرب 4,500. وقد سحبت شمعة انخفاض حادة في الجلسة الأخيرة السعر مرة أخرى نحو هذا الدعم. يستمر التعافي ما دام هذا المستوى محافَظًا عليه.

ما يجب مراقبته من الآن فصاعدًا

القراءة تميل إلى هذا الاتجاه: فما دام الطلب على الملاذ الآمن والطلب من البنوك المركزية هما القوة المسيطرة، فإن احتمالات أسعار الفائدة تهم أقل مما تشير إليه العناوين. وهذه هي الخطوة التالية الملموسة: ضع علامة على منطقة الدعم بين 4,370 و4,400 بوصفها الخط الذي يحدد الاتجاه. فإغلاق يومي تحتها، مع عودة أسعار الفائدة إلى الصدارة، يشير إلى أن القاعدة القديمة عادت لتفعل فعلها. أما الحفاظ على هذا المستوى، بينما يتجاهل الذهب احتمالات رفع الفائدة، فيدل على أن القوة الأكبر لا تزال تقود السوق. وقد يتغير هذا بسرعة، لذا تابع الفجوة بين السعر الحقيقي والتضخم إلى جانب هذا المستوى.